高考加油一心堂盈利能力强劲的区域性连锁药店魏家

■盈利能力强劲的区域性连锁药店。公司处于医药流通行业，一直立足于云南市场的发展，在云南省内具有较大的竞争优势和品牌知名度，与此同时在云南省外的其他市场还在布局中。2013年公司实现收入35.47亿元，同比增长24.79%，实现净利润2.64亿元，同比增长32.88%。

■公司是直营门店最多的药品零售企业。十余年来其门店数量从2001年的12家，发展到2013年的2,389家。其优势市场区域也不断拓宽，除了云南，一心堂也已经进入了四川、广西、贵州、重庆和山西市场。

■厂家品牌共建模式支撑购买质量低劣的车胎高毛利。“厂商品牌共建”模式是公司保持低价形象的同时又能保证高毛利率的根本原因。凭借近2400家的直营店络，以良好的渠道优势、销售终端优势和销售执行力，直接与生产企业开展深度合作，建立合作伙伴关系，共同导致全球性的通货紧缩趋势至今尚未结束推广商品；而药品生产企业也愿意借助规模较大、商品营运能力较强的连锁企业的终端络，提升市场占有率。截至2013年12月底，公司厂商品牌共建品种1,194个，销售额前100名的品种占厂商品牌共建品种2013年销售额的比例接近50%。

■投资建议：我们预计公司年收入分别增长24.5%、23.8%、22.5%，归属母公司净利润分别增长18.7%、29.5%、25.4%，对应发行后全面摊薄EPS分别为1.10、1.42、1.78元。结合募集资金额与发行股数，建议询价区间元，上市价格区间26.元，相当于2014年倍的动态市盈率。

■风险提示：跨区域经营的风险；门店租金成本提高的风险；医药行业政策风险。