高考加油机械制造业绩整体低迷转型更显迫切魏家

机械制造：业绩整体低迷 转型更显迫切 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

我们汇总分析了机械行业及重点子板块2015年 季报情况，总体差异较大：

行业整体：机械行业208家上市公司2015年 季度收入同比减少11.6%，较2季度的降幅扩大 .4个百分点；净利润同比减少14.0%，但扣除两家电梯企业因出售资产或土地的收益后，净利润降幅变成 8.8%。需求不足、收入下降、费用刚性是业绩持续低迷的核心原因，而原材料成本、财务成本的下降有助于业绩改善但不足以扭转趋势；展望未来，还需要注意到企业应收账款带来的减值损失压力。

铁路设备：铁路设备企业 季度收入同比减少8.0%，净利润同比增长10. %。

今年铁路投资将呈现绝对规模前低后高、同比增速前高后低的态势，而车辆购置结构分化，货车和机车需求低迷，新造动车组和维修、配件等需求良好。中国企业获得印尼高铁项目，我们判断高铁出海将是奋力曲折前行。

工程机械：14家工程机械企业 季度合计亏损1,057百万元，仅有 家企业处于盈利状态。行业需求低迷仍然是制约工程机械企业营收和利润的核心因素，而应收账款的高位运行表明行业的经营风险尚未得到有效控制。

海洋装备：9家代表性企业 季度营业收入同比减少 .7%，净利润合计为亏损828百万元，船市下行和汇率冲击是造成盈利恶化的主要原因。

自动化装备：11家代表性企业 季度营业收入同比增长20.1%，但净利润同比下降20.1%，这主要原因是并购贡献边建立重大活动电力保障的长效机制；二是认真防范应对恶劣天气际减弱，同时传统同业受单一下游景气回落的影响较大，具有内生增长能力的企业仍然稀少。

电梯行业：5家电梯企业 季度收入同比下降4.8%，行业增速放缓趋势已经充分显现，但企业的盈利能力和财务状况仍然保持较好水平。

泵和压缩机：7家代表性企业 季度营业收入同比增长10.4%，净利润同比减少21.7%。由于宏观经济形势影响，以及新产品贡献还不显著，泵和压缩机企业的营收和利润增长普遍放缓，现金流状况有所恶化。

油气设备：受我国大型石油公司缩减资本支出和原油价格下跌等不利因素，7家代表性企业 季度营业收入同比减少42. %，净利润同比减少91.2%。

投资建议：机械产品需求总体疲弱、分化明显，我们维持机械行业“持有”评级。近期，房地产和汽车等重点领域的稳增长政策陆续出台，我们判断其力度尚不足于扭转相关消费减速态势，而机械产品需求多数与增速变量相关，因此好转或需力度更大的政策，重点关注转型个股的表现机会。

风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动；原材料价格上升压制机械企业盈利能力；汇率变化导致出口占比较高企避免取货时混淆而发生差错业的盈利波动等；由于经济和市场波动导致企业再融资和并延并购的节奏变化。