高考加油中航证券PPI弱于预期内需依旧不旺魏家

中航证券：PPI弱于预期 内需依旧不旺 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

6月份，CPI同比上涨2.3%。其中，城市上涨2.4%，农村上涨2.1%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.6%。上半年，CPI比去年同期上涨2.3%。

6月份，CPI环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.1%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平（涨跌幅度为0，下同）；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.1%。

6月份，PPI同比下降1.1%，环比下降0.2%。PPIRM同比下降1.5%，环比下降0.1%。上半年，PPI同比下降1.8%，PPIRM同比下降2.0%。

点评：

5月CPI同比2.3%，与我们的预期相符，略低于市场预期均值2.4%。CPI环比-0.1%，与历史同期均值比较，表现略强于季节性。食品价格环比下降0.4%，分项中鲜菜、蛋、鲜果下跌幅度较大，鲜菜价格已连续3个月环比下跌，显示目前蔬菜供给充足，商务部的周度食品价格监测数据显示，6月份鲜菜价格波动频繁，7月首周小幅上行，预计随着未来气温升高和降雨的增多，7月份开始鲜菜价格将进入季节性上涨通道。

猪肉价格6月环比回升2.4%，但高频数据显示，虽然全月均值回升，但是猪肉价格在6月呈现回落走势，虽然下跌幅度平缓，但由于玉米批发价格6月份快速上行，导致猪粮比价再次出现较大幅度回落，截止7月2日已降至5.15，亏损幅度扩大意味着生猪存栏和能繁母猪存栏将继续下降。夏季为猪肉消费淡季，预计未来两个月猪肉价格表现将延续颓势。

非食品价格环比持平，继续平稳表现。6月服装价格季节性回落，预计7、8月跌幅将进一步扩大，9月开始季节性回升。车用燃料及零配件价格连续第二个月环比回升，但国际油价自6月下旬以来快速下挫，预计7月份该项价格环比将有所回落。

上半年CPI同比2.3%，基本符合预期。在猪肉价格表现疲弱的情况下，预计7月份食品价格环比上行压力不大，但服务、旅游、居住类价格的季节性回升会带动非食品价格环比上行，因此预计7月CPI环比上涨0.2%，同比小幅回升至2.4%。下半年通胀整体温和，CPI将呈现U型走势，低点将出现在9、10月份。

PPI同比回升至-1.1%，但低于我们此前预期的-0.9%和市场预期均值-1.0%。6月PPI环比跌幅再次扩大至-0.2%，与中采PMI中购进价格的回升存在背离。从南华工业品价格指数表现看，6月下旬工业品价格指数出现一轮小幅度的上行，6月均价较5月环比上行0.4%，但价格回升并不持续，7月份再次有所回落。

近期金属价格表现较为强劲，但可能主要源于供给的收缩，并不反映需求的回升，螺纹钢价格依然在底部运行，而水泥价格持续下滑，7月初已降至年内低点。因此，工业品价格反应的国内需求依然偏弱，短期内经济有所企稳，但回升动力不强，而PPI与PP15个交易日增加0.07元IRM环比之差的持续下滑也显示企上市PP期货业盈利状况并不乐观。

预计7月份PPI环比-0.1%，翘尾因素走高将继续推高同比增速至-0.8%。