高考加油09债市展望宽松资金面支撑债市规模扩大魏家

概述

2007年～2008年上半年，中国经济高速增长，带动债券市场迅速发展，截至08年12月底，中国债券市场存量规模达到15.11万亿元，比07年末增加2.78万亿元，增长22.5%。其中券发行监管制度的重大变革以及中期票据的推出带来了企业主体债券市场的快速发展，08年末企业主体债券（包括企业债券、券、中期票据、、非政策性金融机构债券、外国机构债券及资产支持债券）合计达到1.75万亿元，在债券存量总额中的占比达到11.6%，较07年上升了2.3个百分点。中期票据在08年推出并大量发行，不仅进一步丰富了企业直接债券融资工具的种类，也进一步完善了企业主体债券的期限结构，并为一些中等期限偏好的投资者提供了更多的品种选择。随着中国债券市场的市场化进程加快、投资者风险意识和风险承受能力的提高以及中国评级业的成熟，非AAA级债券的数量和规模正在逐步增加，债券发行主体的范围日益扩大，债券信用等级和发行人的信用水平也日趋多元化。与此同时，债券发行制度的重大变革催生了信用债券和抵押债券的大量发行，债券信用增级方式开始多样化，银行担保债券一统天下的局面正在逐步改变。

展望2009年，受次贷危机对不再有城乡差别：城镇居民和农村居民待遇统一新农合纳入城乡居民医保世界经济冲击的影响，中国经济开始步入下行区间。08年9月份开始，中国政府积极调整政策方向，由从紧的货币政策转为适度宽松的货币政策和扩张性财政政策，并计划投资4万亿元拉动经济增长。我们预计09年债券市场供给将大幅增加，而货币政策趋于宽松为债券市场规模的扩大提供了必要的资金支持。与此同时，债券发行监管体制将向着更加市场化的方向改变，虽然短期内债券市场分割监管的体制不会完全改变，但09年上市商业银行进入交易所市场的试点将推动目前分割的两个债券市场相互融合，并促进监管机制的协调。

受次贷危机影响，我们预计09年监管机构在推动金融创新方面将变得更为谨慎，复杂的结构化产品发行量不会太大。另外，如果经济状况进一步恶化，债券市场信用产品的风险将出现明显分化，一些中小型企业、对出口依赖较大的企业以及民营企业等发行的信用产品将更多的体现出高风险的特征，投资者需提高对债券信用风险的关注。

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