高考加油平安证券继续红十演绎魏家

平安证券：继续红十演绎 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：继续看好十月反弹，正面信号累积提供阶段反弹动能，外部估值压力将渐进改善，市场是真反弹而非假反弹。但长期反转时机未到决定市场更可能呈现“权重板块搭台，弹性品种唱戏”局面，重点关注非地产相关周期股和三季报确定成长股。

市场分歧：真反弹还是假反弹？上周市场有回暖迹象，但行情表现犹豫反复。对于短期走势，市场有两种推演：观点一认为只是超跌后的技术反弹，市场仍有筑底要求，真正回升需等到11月之后；观点二认为短期反弹可以确认，时间上可能延续到11月，之后等待进一步信号进行方向选择。

我们赞同第二种观点，“绿九红十”框架下继续看好十月份的反弹行情。

理由一：正面信号累积提供反弹动能。坚持短期反弹核心在于估值压力缓解而非业绩风险释放的观点。之所以看好十月反弹，逻辑之一在于三个正面信号已经逐步验证并将通过累积效应逐步缓解市场估值压力：一是国庆期间海外市场形势趋于稳定；二是汇金增持所透露的政策积极信号；三是通胀数据回落带来的压力缓解。短期看，正面信号累积将提供阶段性反弹动能。

理由二：外部估值环境有望渐进改善。股票资产估值压力可区分为外部压力（相对收益主导）和内部压力（业绩和制度主导）。民间借贷风险暴露的短期冲击过后，未来政策调整将推动市场利率逐步回落，外部估值压力最坏时刻应已过去。虽然长期看，融资制度设计和和ROE回调的压力犹在，但这更多影响估值反弹空间而非短期趋势，也是我们认为市场是反弹而非反转的逻辑基础。

权重板块搭台，弹性品种唱戏。综合前面前一页[1][2][3][4][5]分析，“红十”是真反弹而非假反弹，是反弹而非反转。

这种阶段性行情更可能带来“权重板块搭台，弹性品种唱戏”局面。在内部估值压力未充分缓解前，金融和周期等权重板块估值反弹空间有限，且需面对房地产市场博弈步入深水区带来的不确定性，配置上建议重点关注弹性较高的非地产相关周期股和三季报业绩相对确定的成长股。

一、重要数据和事件提醒1.1重要数据变化分析：

市场面数据方面，我们观测到：

时隔8周，央行恢复三年期的央票发行，这是在连续12周净投放之后，央行在公开市场实现净回笼头一周，净回笼额为90亿元，资金供求相对均衡。

最近3月的央票到期规模分别为：8月1960亿、9月2290亿和10月1880亿。近12周里央行净投放资我深知这是对我的莫大信任金的5千亿资金，其主要对冲方式不是公开市场，而是对保证金提的准备金。而此次重启三年期央票，且央票发行量有所回升，表明央行将更多依仗通过数量工具回收流动性，不代表继续收紧货币。

同时，加息的可能性大为降低，极可能维持原有利率甚至略有下调。

行业监测数据方面，我们观测到：

从我们跟踪的数据来看，本周动力煤市场总体平稳，山西地区价格保持稳定。国际动力煤价格小幅震荡，澳大利亚BJ下跌0.86%至121.60美元/吨。秦皇岛港库存441.26万吨，较上周提升1.68%。

钢价现货期货均加速下跌。矿石价格小幅下跌0.43%，跌幅小于钢价。库存本周上升，板材表现继续好于长材受假期影响，社会库存本周大幅上升。

2011年9月，汽车销售164.15万辆，环比增长19.19%，同比增长5.45%，符合预期。月，汽车销售累计同比增长3.78%。

BDI延续涨势。本周BDI收于2000点，周环比上涨5.3%。集运运价下跌至年度低位。本周CCFI综合指数收于976点，周环比下跌1.4%。