广发证券农业现代化主题DG

广发证券：农业现代化主题(1)-农药篇 需求结构变化催生农药投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

农药需求取决于农作物种植面积和农作物种植结构两大核心因素农药主要应用于农作物病虫草害防治。农作物种植面积在很大程度上决定了农药的需求量；而天气会在短期内影响需求量的波动。农作物种植结构对农药市场的价值空间会产生显著的影响，其中果蔬等农作物对农药的需求最大。

农药需求的国际视角：未来区域增量来自南美；种植结构增量看果蔬、大豆、玉米等农作物的农药需求。

世界农业种植面积总体保持稳中有升的态势，未来农业种植面积扩大的主要来源地区是南美等地区，南美等地区农药市场占世界比重还将继续上升；世界各大洲农作物种植结构也比较稳定，未来种植面积增加较大的农作物品种将主要是果蔬、油料作物等。尽管果蔬等的种植面积占比小，但农药消费额占比最大，具有较高的需求弹性。

看好未来果蔬等农作物的农药需求。

农药需求的国内视角：未来国内农药需求量因种植面积的稳定难有大的提升，但农药市场空间的提升仍较大，主要来自农药产品结构的升级。

预计未来国内农业种植面积和种植结构将保持稳定的水平，导致未来农药的用量难有大的提升。从农药品种来看，国内农药“高效、低毒、低残留”品种偏少，因此，未来国内农药市场空间的提升将主要来自产品结构的升级。

盈利预测与投资建议不论是全球还是国内，未来农药需求总体将保持稳定，但存在结构性机会，建议围绕需求的区域结构和产品的需求结构两方面来选择投资标的。

联化科技同南美地区主要农药供应商FMC等形成紧密的合作关系，有望分享快速发展的南美农化市场，同时通过农药中间体以及原药定制等模式参与世界农药市场分工，未来的成长空间广阔。预计公司年EPS分别能够达到0.74元、1.00元、1.30元，对应当前股价PE分别为25.1倍、18.6倍和14.3倍，给予“买入”评级。

长青股份产品种类众多，并且多为“高效、低毒、低残留”类农药品种，符合未来农药市场的需求方向。公司先后与先正达、拜耳、陶氏益农等南美主要农药供应商建立紧密的合作关系，也有望分享快速成长的南美农化市场。

预计公司年EPS分别能够达到0.53元、0.68元和0.84元，对应当前股价PE分别为26.7倍、20.8倍和16.8倍，给予“持有”评级。

机上的17人当中风险提示1.农药原材料和环保成本大幅上升的风险；2.农业气候的极端变化导致农药需求减少的风险；3.公司开拓国外市场进展低于预期的影响。