国海证券收益率处于振荡区间下限DG

国海证券：收益率处于振荡区间下限 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论：

基本面有边际改善迹象，增速逐步探底企稳。月经济硬指标缺失，但近期公布的PMI数据显示内需企稳而企业出现补库存，指数的环比变动也略好于去年同期。而价格指标来看，大宗商品也出现低位企稳态势。数据反映出基本面已有边际变化，在基建投资维稳的支持下，失速硬着陆的概率仍然较小，经济增速将保持在7%以上。

苹果的新款iPhone在正式发布之前物价继续低位运行。2月高频数据显示出节前食品类环比仍有所上行，但与往年比较幅度不大。受此影响，预计2月CPI同比小幅回升至1%左右，其中食品类同比约2%，非食品同比约0.6%。上半年物价预计将继续在1%左右的低位运行。目前大宗商品价格已出现低位企稳的迹象，后续低位波动可能性较大，因此物价增速已接近低位，CPI再大幅向下突破可能性不大，全年仍呈现前低后高的走势。

政策上，财政挂帅，货币配合。政府工作报告符合预期，年内财政加码方向较为明确，基建投资项目带动仍是稳增长的主要动力。而货币政策提出12%的M2增速目标，也暗示了政策总体基调是稳中偏松，政策将以对冲性和定向操作为主，配合财政政策的稳增长政策，出现主动大幅放松刺激的概率仍然不大。

收益率处于振荡区间的下限。

目前债券收益率对利好因素的预期存在过度反映的问题，由于后续已经难有超预期的利好因素发力，我们认为当前收益率处于振荡区间的下限，近期或面临反弹压力。