安信证券逆风飞翔源泉

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[摘要]

本篇报告采用自上而下的研究方法，带您层层深入的了解文化传媒体育板块三板公司的年度报告。

年报透视镜——板块整体营收亮眼，利润待释放:新三板文化传媒体育板块2015年平均营业收入为1.7亿元，平均净利润为449.94万元，平均营业收入增长率为404.42%，平均净利润增速-21.10%，平均毛利率为41.24%。2015年涨幅位居三板一级行业第4位。从基本的财务规模和增长情况来看，新三板文化传媒体育板块的营业收入规模和成长情况均好于新三板整体，与主板的文化传媒公司相对比，可以发现三板文化传媒体育板块的财务表现与主板公司2008年左右的表现较为相似，体现出发展初期的相应特点，后续成长可期。

年报放大镜——子板块大PK：我们将新三板文化传媒体育板块划分八个子板块，从成长性来看，以营业收入同比增长率为指标，广告营销>动漫>影视娱乐>互联>广播与电视>平面媒体>体育>VR；以净利润增速为指标，动漫>影视娱乐>VR>广告营销>体育>平面媒体>广播电视>互联,唯一出现净利润负增长的是互联板块。

广告营销：广告营销子行业在整个板块中表现出的特质为盈利规模较小，但收入和利润增速较快，营业收入增速超过100%的公司达26家。受益于大数据的底层基础设施完善，数字营销、精准营销等公司预期可以持续保持高增长势头，建议投资者关注。

互联：互联子板块2015年平均营业收入28515.15万元，平均营业收入增长为149. 9，该板块2014、2015年保持高增长状态，成长属性强。

受益于移动互联的普及、消费观念和消费习惯的逐渐改变，手游、跨境电商等行业异军突起，快速成长。手游电竞盈利能力强，将持续保持高景气度。

VR：VR板块包括12只VR概念股，由于板块公司较少，因而板块数据受个股影响较大。整体来看，VR板块营业收入 2515.52万元，净利润69 .8 万元，营业收入增速平均值为 6.4 %，净利润增速29 . 5%。该板块的毛利率水平较高，2015年达到55.81%。“纯VR”公司2015年平均营业收入6 04.89万元。

动漫：动漫子板块呈现营收、增速、毛利率等指标同步提高的现象，去年以来，捉妖记、大圣归来、疯狂动物城等电影作品燃起动画火，随着动漫产业链的逐渐完善，IP价值多元开发和盈利模式的形成，动漫行业将迎来发展黄金周期。2015年子板块年报情况也印证了行业的强势崛起，营收增速达到215.98%，后续增长强劲，值得持续追踪。

体育：体育子板块2015年平均营业收入120 7.51万元，平均营业收入增速达到40%。平均营业收入增速下滑，毛利率略有下滑。体育板块营业收入持续增长的情况下，净利润却持续亏损。2015年板块平均市值达到2014年的5倍，背后是资本市场给予行业估值的提升。

影视娱乐：影视娱乐板块整体平均营业收入9719.06万元，平均营业收入增长率200%。影视娱乐子板块作为板块整体较为成熟的子板块，其费用控制和净利率水平机比较靠前，毛利率水平变化不大，行业进入平稳增长期。此外内容价值逐渐增强，传媒产业链逐渐演变为传媒生态圈，盈利渠道多元化。

平面媒体：子板块收2015年平均营业收入达到11865. 8万元，平均营业收入增长率为48.77，部分子板块公司受教育、二胎等政策影响发展提速。

广播与电视：广播与电视子板块平均营业收入为12226.61万元，平均营业收入增长率为75. %，平均毛利率水平略有下降。