中信建投股定增投资策略深度剖析了

获授权代表中国光伏企业的中国机电产品进出口商会周三在北京对称 中信建投：A股定增投资策略深度剖析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股定向增发市场分布特征自2006年市场定增制度启动至今的十年间，A股上市公司采用定向增发募集资金的项目累计超过1500宗。根据定增项目的种类，可以分为九类：壳资源重组、公司间资产置换重组、实际控制人资产注入、集团公司整体上市、融资收购其他资产、补充流动资金、配套融资、引入战略投资者和项目融资。而从发行对象类型来看，参与定向增发的主要有大股东、机构投资者、境内自然人、大股东关联方、境外机构投资者和换股公司股东等六类。随着项目类型和规模的不断扩展，定向增发逐渐成为市场投融资两端的重要工具。

定增项目投资策略分析为挖掘参与定增项目的投资策略，我们从市场、公司和项目三个层面对定增投资的收益情况进行归因分析，并结合具体项目特征总结得出投资建议。一、市场走势层面：牛市中的定增投资虽然可以获取最高的绝对收益，但相对于市场其他投资而言并没有明显的优势，相反熊市中的定增项目能够为投资者提供规避股价下跌的手段，在震荡市中，利用合理的定增投资策略在绝对收益和相对收益方面均能获得可观的收益。二、公司特征层面：受板块属性和投资机会的影响，创业板定增超额收益远高于其他板块；纺织服装、电子、非银金融和机械设备行业的超额收益明显更高，并且定增也较活跃，是较好的投资机会；由于股价敏感性较大，较小市值公司的定增项目能够改善公司经营，会带来较大的超额收益；而民企的定增投资机会由于频率活跃，超额收益也较高，从而具有较高的投资价值。三、项目特征层面，考虑到项目的定增目的，由于壳资源受关注程度上升，企业经营改进等原因，以壳资源重组，补充流动资金和配套融资为目的的项目值得重点关注；从定增折价率角度来看，中低折价和低溢价的定增项目值得关注，同时应当尽量避开高折价发行的定增项目。

未来定增市场投资机会挖掘根据上文的梳理和结论，我们以小市值标的作为分析基准，经过分析筛选，将总市值为亿元标的公司作为分析样本，选取以补充流动性、配套融资、壳资源重组、引入战略投资者等四种类型融资目的的定增项目，最终汇总得到A股定增市场潜在投资标的。