服装纺织棉价上涨影响几何荐股的

服装纺织：棉价上涨影响几何 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆近期棉花期货价格走势强劲，拉动现货价格上涨近期棉花期货价格持续高涨，上周 个交易日暴涨约10%，截止7月1日，郑棉主力1609合约报收于14 70元/吨，从 月底的低位累计涨幅47%。我们认为期货价格大幅贴水现货、棉纺需求改善、天气因素炒作和大宗商品的金融属性一同推动了期货出现暴涨行情。

为加快海淀北部产业聚集区建设 棉花现货市场在期货带动下价格稳中有升，但涨幅不及期货， 28棉花指数从 月价格底部上涨至1 285元/吨，涨幅1 .76%。此外，外棉价格坚挺也有力支撑国内棉价走高，内外棉联动增强。

◆政策、供需影响棉价波动，考虑国储棉市场仍供过于求近年国家对棉花采取了比较多的管制政策，对于棉花价格的影响较大，比较重要的包括临时收储、目标价格补贴、国储棉轮出、进口棉配额等，本文逐一梳理，分析其对棉价影响。目前正在实行的直补政策将促进棉价回归合理区间、与国际棉价接轨。

从基本面来看，市场供需变化仍是影响棉价直接因素。16年供给端种植面积降、产量约470万吨，需求端略降、需求量约675万吨。预计16年进口棉花数量万吨，则棉花需求缺口约100万吨。若考虑国储棉接近1000万吨的库存，市场仍处于供大于求格局。

◆未来棉价走势判断：短期看涨，长期空间有限目前国储棉出库缓慢，使得短期内流入市场棉花量减少，市场优质棉资源短缺，特别是新疆地区现货资源偏紧，同时近期人民币贬值对棉纺企业出口订单具有提振作用，预计在新棉9月上市前，市场供给依旧偏紧，棉花现货价格涨势或将持续。

长期来看，国储棉的高库存和直补政策将抑制棉价大幅上行，长期上涨空间有限。同时6月以后市场进入传统淡季，国储棉轮出价格需参考国内外棉价均值，随着国储棉出库速度加快，市场需求将逐步平稳，棉价后期仍有回调可能。

综上，我们预计2016年全年棉价将在1..4万元/吨区间波动，向上向下大幅波动的概率并不大。

◆用棉企业将受益于棉价短期上涨，重点推荐华孚色纺、百隆东方对棉价波动对下游用棉企业影响机理进行分析：国内棉纺织企业产品普遍采用成本加成定价模式，定价基础随市价确定，一般企业要保持2- 个月的库存，而投入生产的原料价格是历史价格，导致成本变动滞后于原料价格变动，所以在棉价上涨初期和下跌后期，企业盈利空间扩大，而在棉价上涨后期和下跌初期，企业盈利空间被压缩；内外棉价差与棉纺企业盈利负相关；产业链越短受到棉价波动越敏感。

目前内外棉价差已经逐步收缩在合理水平内，预计在棉价上涨初期，国内用棉企业将受益。重点推荐华孚色纺、百隆东方，专注纺纱环节、产业链条较短，业绩弹性大。