汽车把汽车埋在年的春天里了

汽车：把汽车埋在2011年的春天里 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一季报收关并不完美分化成为主题词2011年1季度汽车行业年报披露完毕，尽管年初市场已经预测到汽车行业增速将明显放缓，但是出现明显分化的情形还是超出市场预期。分化成为总结汽车行业一季报的主题词，主要体现在三个方面：细分子行业销量增速出现明显分化；上市公司业绩出现明显分化；企业收入增速和利润增速出现明显分化。

http://yinchuanbdf.999ask.com/,银川哪家白癜风医院好 .行业开始分化2011年1Q，汽车行业实现整车销售498.98万辆，同比仅增长8%，结束了为期两年的高增长。以MPV/SUV为代表的新型消费延续高增长，轻客恢复性增长趋势得到确认，行业分化比较明显。

.公司开始分化2011年1Q，以上海汽车和金龙汽车等仍处于向上景气周期；江铃汽车、江淮汽车等处于维持景气周期；长安汽车和福田汽车等处于向下景气周期，公司分化比较明显。

.收入和利润开始分化2010年4Q，净利润增长率已经开始掉头向下，2011年1季度18家整车制造企业，已有7家净利润负增长。收入增长率和净利润增长率的分化导致汽车企业毛利率下降、存货增长、现金流大幅减少。

.分化只是开始汽车行业消失在“春天里”我们不认为分化是最终结果，当面临向下的景气周期时，没有一个企业能独善其身。由于信贷收紧堵死了消费模式转变的可能；高油价和拥堵的环境让所有的刚性需求都将陷入“流动性陷阱”，上游的原材料和人工成本上涨也在不断挤压制造企业的利润，1季度并不会成为汽车行业最坏的时刻。只有当我们预计到汽车上下游环境将有所改观时，汽车企业的夏季才有可能来临，否则，我们将把汽车埋在“春天里”。

.下调至“中性”评级如果按照目前企业的盈利能力推测，汽车行业目前10倍PE，处于历史低位，买点已到。但是这一观点并能被接受。我们认为，收入增幅大幅下降、刚性的成本费用支出、严重下降的经营现金流将侵蚀企业利润，未来两个季度，企业EPS和行业PE都可能向下修正，汽车行业真正的买点并未到来，我们下调行业评级至“中性”。