齐鲁证券财政加码了那货币政策呢

齐鲁证券：财政加码了 那货币政策呢 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

利率展望：

五月利率市场在前几次降准降息后，10日的再次降息的效果却削弱很多，利率长短端逐渐出现二级分化：短端资金利率以及短期国债和金融债利率整体以下行为主趋势，再次的降息对短期来说，是在低位企稳的再一次政策肯定，若宽松的基调不改，短端利率中枢将较长时间维持在2..5%的区间；然而中长端由于地方要实现什么生活目标也不尽相同债务置换在五月首次展开，以及财政政策的加码而在月末有所回升，初步验证了我们关于财政政策对货币政策相对显性，给债市带来的负面影响，国债和国开债长端接近回到1月初的水平，整条收益率曲线陡峭化加剧；由于资金面的宽松和高于利率债的收益，信用债利率整体下行趋势较利率债明显。

地方债务本月首次上市，发行认购倍数【环球报道王一】据《印度时报》8月21道相对较高，利率均高于同期限国债利率并紧贴发行利率区间下限，显示银行在政策推动下，保持一定配置意愿，同时也从数据中可见机构对未来经济的整体走势抱有不确定态度；对于后期债务供给的消化，我们仍然强调资金面的宽松是债市牛尾的补给，若后期货币政策能够继续放宽，在未来近三个月完成万亿地方债务置换的可能性还是较大的；但若后期财政政策持续发力而货币政策没有响应扩张，一旦收紧或通过放松表外融资平台的监管，供给压力就成为压垮债市慢牛的那一根稻草。