高考加油瑞银证券外包算老几失灵的拇指法则魏家

瑞银证券：外包算老几？——失灵的拇指法则 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

图背后的含义根据我们的经验，在发达国家的企业圈子里聊新兴市场，基本上三句话就得为流行同比增长约11.1%。其中的“外包”辩上一番——大家普遍认为新兴市场的发展在一定程度上损害了发达经济体的利益，尤其是新兴市场的工业增长在蚕食发达国家的制造业产能及工作岗位。

乍一看，不难理解这种辩论的起源。下图2中的蓝线显示发达世界整体GDP的工业产值比重，而橘色线条显示新兴市场整体的相应比率；我们还用绿线标出亚洲新兴经济体的走势。

如图所示，发达国家整体过去40年明显在“去工业化”，而新兴市场整体（尤其是亚洲）同期工业产值比重一直在增长。这两个此消彼长现象是不是肯定显示出一种的根本趋势呢？可惜，非也。实际上很难找到任何可靠的宏观证据证实发达国家工业产值在GDP中占比下降应该怪新兴市场。至于原因，不妨问几个基本的问题。

关于制造业贸易的两个问题问题一：发达国家整体是制造品的净进口国吗？答案是否定的。如上图1所示，对于新兴市场国家而言，发达国家是制造品的净出口国，而且过去50年里一直都是（实际上在二战后，现在的发达国家制造业入超的情况只有4年时间）。发达国家的确进口大量的“低技术含量”产品种类，如轻型消费品和基础材料等，但它们反过来向新兴市场出口精密设备、化工品、机械和投资品的量更大。

问题二：随着时间推移（发达国家的）制造业贸易收支是否呈下行趋势？答案是“是……但很勉强”。在1965年净出口在发达经济体的GDP中占比为1.4%，而2009年的估计值则仍为0.4%。过去50年里占比下降约1%，折合年率后的小数点后面数字甚至可忽略不计。此外，发达国家的制造业贸易差与10年前刚好相同——尽管实际上过去10年新兴市场的工业化速度创历史新高。

简言之，仅以贸易数据而言，没有任何证据支持“新兴市场正在“‘夺取’发达国家产能”的观点。既然发达国家卖的一直比买的多，那就没有什么理由大谈特谈所谓制造业整体面临外包压力云云。

间接压力呢？不过，辩论到此还不算完。任何一本国际经济学教科书都会告诉你：外部国际收支必须保持平衡，因此出口和进口无法长期背驰——实际汇率恰恰是调整国际收支的机制。因此，即便富国的实际制造业贸易收支并没有发生显著变化，源自新兴市场的外包压力也仍有可能通过压低发达国家本币汇率来迫使这些国家的工人接受生活水平下降。

接着，问题三：有证据支持这个论点吗？发达国家货币相对新兴市场国家是否出现了大幅贬值？答案是否定的——实际上，如我们在《失灵的拇指法则第五部分》（2010年3月10日的《兴经济体每日焦点》）指出的那样：实际上的趋势走向恰恰相反：在过去50年的多数时间里，新兴市场国家货币兑发达国家货币的实际汇率一直在下降（图3）。