行业有色金属再次重申左侧配置窗口已至荐5股

有色金属：再次重申左侧配置窗口已至 荐5股 -18 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点铝：SMM统计数据显示，2018年 月15日国内电解铝社会库存228.4万吨，较 月12日上升2.1万吨，叠加“我的有色”铝棒库存数据，总计240.45万吨（其中，铝棒库存12.05万吨，下降0.4万吨），较 月12日上升1.7万吨；LME 月16日库存1 0.6万吨，较上周续降0.5万吨。本周，国内电解铝社会库存续增，整体来看，季节性因素仍在发挥作用，但增幅已明显放缓，值得注意的是，铝棒库存出现下降，后续将传导至铝锭库存，在下游需求回暖带动下，有望迎来库存拐点，国内库存加速去化窗口将于二季度开启。

采暖季复产进展：或低于预期，根据SMM调研统计，供暖季限产期间实际影响氧化铝产能 66万吨/年，其中，已经得到明确复产的产能为62万吨/年，打算复产但未明确回复的产能为100万吨/年（可能性较大），预计复产产能为162万吨/年，占总限产产能的44. %；延迟复产产能预计为164万吨/年，占总限产产能的44.8%；未得到回复的产能为40万吨/年，占总限产产能的10.9%。而电解铝端，大部分限产产能目前仍未明确复产时间节点。总体来看，在价格因素压制作用下，企业复产积极性并不高，电解铝尤其。

铜：铜精矿市场交投归于平淡，在精矿供给偏紧预期下，贸易商压低TC报价，截至本周五，现货TC报美元/吨区间，较前周下降2美元/吨。开工率方面，SMM调研数据显示，2月份铜管企业开工率为67.57%，同比增加0.06%，环比下降17. %。在春节错位因素影响下，2月铜管企业开工率同比仍呈增加态势，说明铜管消费较为强劲。

黄金：本周，美元指数在超预期非农数据作用下，延续震荡走强格局（运行于90上方）；原油库存降幅超预期，布油和WTI原油环比前周均上涨1.6%；贵金属价格周内承压运行，COMEX黄金价格环比前周下跌0.86%至1 1而且里面商品齐全0.1美元/盎司。 月美联储加息仍是影响金价走势的最重要因素，短期金价仍将维持震荡偏弱格局。

宏观“三因素只有完成全部的培训才能成为正式的潜航员。”总结：国内经济虽有亮点，但成色略显不足，后续演进路径仍需数据进一步验证。1）中国，经济运行基本平稳，这是对前期悲观预期的一个修复。特别是地产及基建投资未出现硬着陆，变化较为温和，向市场传递出相对积极的信号，但后续走向仍需观察。2）美国，劳动力市场继续趋紧，印证美国经济复苏程度，再考虑到上周公布的超预期非农数据，美国经济依然延续强劲复苏态势，市场静候加息。 ）欧洲，英、法分别上调2018年经济增长预期，映射出整个欧元区的复苏依然稳健。

投资建议：铝：看国内，供给端，采暖季结束，电解铝复产相对谨慎（铝价低位运行，复产周期长、成本高），而氧化铝复产相对灵活，氧化铝价格仍将承压运行；需求端，二季度是传统消费旺季，此前受压制的需求亦有望在二季度得以释放，再考虑到电解铝新投产项目仍处于爬产阶段，对产量贡献较小，因此，供需将出现季度缺口，去库将加速进行。再进一步，在总量指标的红线约束作用下，国内电解铝将沿着阶段性过剩→自平衡→短缺路径演进，供需格局长周期向好。看海外，高投建成本背景下产能无法有效释放，预计2018年全球铝缺口将达到160万吨量级，是基本面最坚实的品种之一。海外将持续缺铝，外盘强于内盘，有望打开全球铝价上涨空间。我们重申，电解铝板块左侧配置窗口已至。铜：短期看，加息预期作用下，美元指数走强将对铜价产生压制作用，但不改铜价中枢系统性抬升的大趋势；原料供给趋紧预期被不断强化，供需紧平衡是铜板块投资的“主线逻辑”。锡：缅甸精矿扰动增大，下游消费稳中有增，供需格局将持续优化。

综上，我们认为，兼具“新供给周期+常规需求”典型特征的铝、铜、锡值得持续重点关注，其中铝，“预期底部+商品底部”下，左侧配置窗口已然开启。核心标的：①铝：云铝、中铝、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等；②铜：紫金矿业等；③锡：锡业股份。

风险提示：宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险。