行业超长期债券消亡欧元区政府的黄金时代即将终

超长期债券消亡：欧元区政府的“黄金时代”即将终结

内容摘要：　　12月22日讯，据路透伦敦12月21道，对于欧元区国家的政府来说，以极低利率发行50年甚至更长期限的债券，这种难得的机会或许正在消失。　　各国债务机构主管、银行交易商和投资者异口同声地警告，近几个月长债收益率大幅上升，各国政府恐怕很难再像2016年那样以前所未有的规模发行50年期、70年期和100年期债券。　　...

12月22日讯，据路透伦敦12月21道，对于欧元区国家的政府来说，以极低利率发行50年甚至更长期限的债券，这种难得的机会或许正在消失。

各国债务机构主管、银行交易商和投资者异口同声地警告，近几个月长债收益率大幅上升，各国政府恐怕很难再像2016年那样以前所未有的规模发行50年期、70年期和100年期债券。

自全球金融危机以来，欧元区各国政府在超低利率时代享受了巨大好处，能够以极低廉的成本弥补预算赤字；除了比较传统的10至30年期债券以外，一些国家还发行了超长期债券。

但对政府而言的这个“黄金时代”，却未必能惠及投资者，特别是特朗普当选美国总统引起一轮债市抛售。

不仅一些基金公司的部分长债投资仍亏损约10%，而且对长债的需求以及发售长债的金融逻辑或许都在减弱。

甚至比利时现在似乎也心里没底找人很难。。该国在2017年融资计划中称，正在研究推出“新的、超长期基准债券”的可能性。

“明年，发售更长期债券可能会更加困难，”比利时债务机构主管Anne Leclercq说道。

2016年比利时发售了数以十亿欧元计的50年期债券，西班牙、意大利和法国亦如此。奥地利10月时发售了70年期债券，并已启动立法程序以允许其发售长达100年的债券。2016年爱尔兰和比利时以私募方式发行了100年期债券。

但是对于已买入这类债券的投资者而言，从养老基金到对冲基金在内，结果则是喜忧参半。

据路透数据

，目前奥地利和意大利债券的交投水准反映出损失约有10%，法国债券回报1%左右，比利时和西班牙债券有8%和10%的获利。

特朗普11月赢得美国大选引起债券价格下跌以来，各国债券价值都有所下降。欧洲央行本月缩减每月资产购买规模后，跌势扩大。

欧洲央行会后，指标30年期德国公债收益率DE30YT=TWEB触及11个月高位，较美国大选前上涨近0.5个百分点。

一些分析师称，部分债券仍有获利意味着明年初可能有更多交易，至少会持续到关注焦点转向欧洲央行购债规模可能进一步下调时。

“如果你想这么做的话，最好在明年上半年进行，”ING策略师Martin van Vliet指出。“等到下半年，削减的说法又会浮上台面，到时候这个门就几乎全关上了。”

对借款者而言，随着利率上扬，发行超长期债券的理由可能迅速消散。已经有些分析师在质疑发行这类债券的成本，表示政府若发行30年期公债，到期时再重返市场筹资，发债成本可能会更低。

超长债好景不再

各类投资者在过去一年大举投资超长期债券，冀望这类债券可较传统低息债券提供更好的回报。基金经理也加入退休及保险基金的行列，后者通常会敲进长期债券以匹配其负债。

后来对冲基金看好这类债券价格(尤其是收益率极低的债券)容易上下震荡，期望从中迅速获利；而部份投资者买进这类债券的目的，则为对冲日本式的通缩风险。

但销售这类债券的匿名银行人士对路透距离西部第八的太阳差两个胜场表示，在利率普遍开始上扬的情况下，这类债券的需求可能会逐步枯竭。

“利率上升，令一些中长期投资大户对这些产品的需求下降。他们被迫放更长的线来获得收益，”一位银行家称。“对于长期债而言，眼下的形势应当不那么有利。”

摩根大通资产管理已经削减了超长期债敞口，为两年来首见，并偏重于更短期的债券。

“如果身处收益率上升的环境，我们会对这些债券持谨慎态度，它们属于格外敏感的债券类别，”摩根大通资产管理的固定收益首席投资官Nick Gartside说。

全球最大的资产管理公司贝莱德表示不排除购买超长债的可能性，但对超长债非常低的收益率和更长的存续期也持谨慎态度。该公司全球债券主管Scott Thiel将超长债的这两个特征称为“双重打击”(double whammy)。

“当利率处于较低水平时，各国发行长债是正确之举，”Thiel说。“但涉及到期限非常长的债券时，目前的回报率如此之低，那就不得不谨慎了。”