行业国海证券季节性回升幅度小经济增长仍偏弱

国海证券：季节性无独有偶回升幅度小 经济增长仍偏弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年10月1日，中国物流与采购联合会(CFLP)发布9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%。

季节性回升幅度小，经济增长动力仍偏弱9月PMI指数为51.2%，较8月上升0.3个百分点，PMI季调后趋势项继续小幅回升。不过，PMI的回升主要是由于季节性因素的影响，剔除季节性因素后，9月PMI较8月小幅回落0.3个百分点，表明经济放缓仍在持续。而且季节性回升的幅度也较小，从历史数据看，9月比8月的PMI平均升幅2.3个百分点，今年9月仅回升0.3个百分点，明显低于历史均值，与2009年9月份相同，升幅处于历史最低水平。另外比如Amazon,Fab和Fancy等。为了减少购物时在站之间跳转的繁琐程序，结合新订单和新出口订单指数可以看出，外需有所恢复，而内需则出现了疲弱的迹象。因此，国内经济增长的动力仍然偏弱，未来经济仍将继续放缓。

从各分项指数来看，购进价格指数、供应商配送时间指数下降，其余各指数均有所回升，但大多回升幅度较小，只有新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数回升幅度稍大，超过1个百分点。本月购进价格指数为56.6%，比上月回落0.6个百分点。

库存压力仍较大，生产增速和新出口订单季调后下降9月产成品库存指数为49.9%，比8月上升了1个百分点，季调后上升0.2个百分点，显示出库存指数的大幅上升更多是由于季节性的因素。不过，从绝对水平看，企业库存仍在历史高位，去库存的过程仍然缓慢，企业仍将面临较大的去库存压力。

9月生产指数为52.7%，比8月上升了0.4个百分点，季调后下降0.4个百分点，说明生产指数的回升主要是由于季节性因素的影响，电力短缺的情况仍将在部分地区持续，企业去库存压力仍然较大，生产指数仍将逐渐下滑。

9月新订单指数为51.3%，比8月回升0.2个百分点，季调后新订单指数比8月下降0.6个百分点，表明新订单指数受季节性因素影响较大，经济活跃程度仍然不高。分解来看，新出口订单指数较8月大幅回升1.6个百分点，重新回到50以上，外需情况有所改善，但仍需进一步观察。结合新订单指数微升0.2个百分点可以看出，内需出现了一定的疲弱迹象。

从上述分项的季调后趋势项走势来看，企业自5月份以来的去库存过程仍在进行，新订单指数继续呈现小幅回升的态势，生产指数逐渐企稳。因此，从季调后的趋势上讲，未来经济增速的回落幅度将逐渐趋于平稳。

购进价格指数回落，减轻通胀压力9月PMI购进价格指数为56.6%，比8月份下降0.6个百分点，说明随着大宗商品价格的下跌，购进价格指数逐渐回落，减弱了CPI非食品部分的压力，助推了通胀的回落。由于PMI购进价格指数与统计局公布的PPI环比增速同步变化，9月份购进价格指数的继续回落意味着PPI环比增速将趋于下降，进而影响CPI非食品部分的环比涨幅趋缓。