行业华融证券9月CPI同比低于预期通胀将继续

华融证券：9月CPI同比低于预期 通胀将继续回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件9月CPI同比上涨1.6%，比8月回落0.4个百分点；PPI同比下降5.9%，与8月降幅持平。

点评9月CPI同比明显回落，考虑到后期猪肉价格有望高位回落，CPI继续回落是大概率事件。下月将迎来央行货币政策的重要观察窗口，货币政策放松或可期。

1、9月CPI同比明显回落，通胀压力减轻9月CPI环比上涨0.1%，其中食品价格环比下降0.1%，非食品价格环比上涨0.2%；9月CPI同比上涨1.6%，比8月回落0.4个百分点，低于预期。

9月CPI环比略有上涨，猪肉价格涨幅明显放缓，鲜果、水产品和鲜菜价格出现回落。受生猪供应相对充足影响，猪肉价格环比涨幅仅为0.4%，明显低于8月7.7%的涨幅，影响CPI上涨约0.01个百分点。

受供应充足影响，鲜果、水产品和鲜菜价格分别环比下跌1.5%、1.2%和1%，合计影响CPI环比下降0.09个百分点。

9月CPI同比涨幅比8月回落0.4个百分点，主要原因是对比基数较高，去年同期CPI环比上涨0.5%，涨幅相对较高。其中，猪肉价格的拖累最大，9月猪肉价格环比涨幅仅为0.4%，而去年同期环比上涨2.3%。

我们坚持之前的观点，受生猪供应不足以及中秋消费提振，9月猪肉价格是短期高点，10月猪肉价格将出现环比下降，预测10月CPI同比涨幅在1.5%左右，通胀继续回落。

2、8月PPI同比降幅持平，高于预期9月PPI环比下降0.4%，连续21个月下降，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，生产资料价格环比下降0.6%，生活资料价格环比上涨0.1%。在生产资料中，采掘业价格下降2.2%，原料工业下降0.9%，加工业价格下降0.3%。

9月PPI同比下降5.9%，与上月持平，连续43个月同比下降，高于预期。其中，生产资料PPI与生活资料PPI同比降幅均与上月持平。

9月桑德森与拜尔斯级别相同工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.8%，降幅比上月扩大，连续42个月同比下降。

预测10月投资需求仍然较弱，PPI环比保持下降，预计同比降幅在6%左右。

3、通胀明显回落，货币宽松或可期9月底以来稳增长政策再度发力，避免四季度经济明显下滑的政治诉求依然比较强烈。近期信贷资产质押再贷款试点推广政策虽然不等同于QE，但提高了市场对货币宽松的预期。9月通胀明显回落，实际利率由负转正，之前通胀回升制约货币政策放松的担忧有所减轻。下月将迎来央行货币政策的重要观察窗口，如10月CPI回落至1.5%左右，货币政策放松或可期。

结论1、9月CPI同比高于预期，通胀压力减轻。

2、通胀明显回落，货币宽松或可期。