行业电力反弹之后

电力：反弹之后 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

由于工业活动萎靡导致燃料价格走低，过去 个月中发电企业股表现优异。

另一方面，电价改革的持续推进可能会利好电力运营商，其利润率将显著上升。考虑到煤价可能进一步下降、水电发电量有所增长以及利率或进一步下调，我们维持对该板我问他们什么可以支付块的乐观看法。但是，我们对部分股票强劲反弹后的估值水平持谨慎态度。我们的首选股票变更为华润电力。

电力需求进入低谷伴随工业产值的疲弱增长，5月份用电量仅上升5.5%，拖累今年以来的用电量增速降至5.8%的新低。但环比来看，5月份需求较4月份回升1.5个百分点。

用电量增长乏力的原因主要在于工业板块活动比较低迷，如钢铁、水泥、原油加工、有色金属及乙醇加工。

6月前10天的发电量增长不足2%。我们认为，需求已进入低谷，12年下半年受益于基建项目的拉动，电力需求将有所回升。

基于7.8%的GDP，假设弹性系数为1，我们将2012年用电量和发电量增速预测分别下调至7.8%和7.2%（之前分别为9%和8.4%）。

动力煤价格疲软5月份火电发电量下降1.5%，但由于近期来水情况显著改善，水电发电量大增 1%。

夏天的传统淡季到来前，风电场利用率维持疲软。

今年以来，动力煤现货价下降8%，即每吨下跌65人民币，而库存水平目前处于历史高位。

由于需求低迷、煤炭供应宽松、水电发电量上升，夏季电力缺口预计将有所缩小。

电力投资出现分化火电（12年月下降25%）和水电投资（12年月）进一步分化，水电投资超过了火电投资。

多年来装机容量审批进度迟缓，从而造成火电项目投资长期不足，国家能源局对此抱有担忧。

发电企业基本面进一步改善今年以来的煤价走势说明能源成本与 个月前的预测相比已有所改最终成交价为8524万元。雅昌艺术统计显示善。

煤价可能进一步下行，从而引发盈利预测上调。

尽管我们预测今年上电价不会出现调整，201 年仅温和上调2%，但近来的居民电价机制改革已反映出政府推进资源价格改革的决心。我们仍对电价的长期市场化抱有强烈的信心。

近期利率下降及可能出现的进一步下调将提升发电企业盈利。

2012年大部分发电企业盈利将有所上升，部分企业的利润率甚至将超过2009年的高点。

反弹后的估值及选股该板块表现大幅超越大市。我们已调整了有关煤价和利用率的主要预测。

由于华能国际（H）的市净率已接近历史平均水平，我们将H股评级下调为持有。新加坡业务存在不确定性。

由于华润电力表现不及同业，且其资产质量依然强劲，我们将评级上调为买入。

我们重申对大唐发电（H）的买入评级，由于水电表现走强将中国电力评级上调为买入，对华电国际评级为持有。

近期核电项目的重启及火电的预期回暖将利好东方电气。我们重申对该股的买入评级。