行业平安信托见证玻璃成为钻石的奇迹

玻璃还是钻石?

当平安重金投向南玻A时，市场人士意见两端，主流人士认为当时的玻璃制品行业盈利空间有限，对未来股价的提升没有信心；也有相反意见表示，平安信托的高折价已经获得相当的安全边际；但是无论如何，长达三年的封闭期使得人们开始怀疑平安信托注入的背后是否有更深层次的原因。

经过三年的漫长守望，2010年10月20日，平安信托持有的13600万股南玻A限售股进入上市流通，以当天15.79元/股的均价计算，3年实现了235.5%的账面回报，账面收益金额超过15亿元。解禁后的股价从去年第四季度伴随的升浪也开始逐渐拉升，可以确认此次投资已经成为平安信托在定向增发市场上攫取的第一桶金，这次成功投资的信号无疑更加增强了其在资本市场上的投资信心，有理由相信经此一役，燎原之势已经初现。

弱水三千，平安取一瓢饮

2007年10月，是一个曾经疯狂的年代；深圳的酒楼连龙虾都卖断了货，原因无它，股票实在太容易挣钱。对于定向增发而言，更是如此。面对平均7折的拿货价格，大资金基本只要进入，当天的浮盈都在40%。尽管还要锁定一定期限，但是谁知道以后的事情呢，说不定赚得更多。短时间内，整个市场风起云涌。说不心动，那是不可能的。当时定向增发的主要参与者不外乎基金公司、证券公司、保险公司、外加无数的投资公司，平安信托以其雄厚的资金实力，更使得各家券商纷至沓来，纷纷推荐各种优质项目。然而从诸多项目中，平安信托唯独相中了南玻，与另一资本巨鳄(,)瓜分了此次增发，单笔投资额高达6.4亿元。同时平安信托承诺作为战略投资者，愿意锁定三年。

过去三年的时光

先看一组，三年前的南玻，资产总值84亿元，利润6.3亿元，营业收入42亿元；三年后的南玻，资产总值110亿元，2010年三季度利润已达13亿元，全年有望突破18亿元，收入有望突破70亿元。不经意间，南玻已经成为行业最具竞争力和影响力的大型企业，公司形成完整的三条主要产业链布局，分别是太阳能产业链、以节能和工程玻璃为代表的玻璃产业链、显示器精细玻璃产业链，未来的增长值得预期。可以说过去的三年，南玻的成长有目共睹。

尽管股价曾经在大市最恶劣的时候击破了平安信托的成本线，然而在经历了不到两个月的阵痛后，南玻在趋势上还是展现了它的强势，股价重新站上成本线。至此随着南玻公司整体的加速发展，市场对于南玻的价值愈发认同，股价再未有触及投资成本。直至今天，笔者从平安信托高层处了解到，股价下跌确实也曾给平安信托造成了一些困扰，但是通过重新审视投资假设，对外围的经济环境、企业自身的情况进行综合分析，平安信托判断投资的依据并未发生重大改变，企业基本面依然稳固，南玻股价的下跌只是一个阶段性表现。平安信托正是依靠对产业趋势的深刻理解，对南玻长期增长趋势的准确把握，以及对投资于企业内在价值这一原则的坚定不移，最终历经百年一遇的经济危机考验，迎来南玻更具爆发力的增长，并水到渠成，收获丰厚投资回报。

流通后的野望对方站被封最好立即删除。

野望，意味欣赏山野美丽的秋景；既然此次投资如此之明智，平安信托是否会继续持有南玻呢？我们从一份简式权益变动报告书中窥见端倪，平安信托已通过深交所集中竞价交易系统减持了相当部分的股份，同时披露在未来12个月可能继续减持其持有的南玻A流通股。平安信托此时在二级市场上选择部分抛售，是否意味着南玻已经没有投资价值了呢？这个问题，平安信托的老朋友可能不愿回答，毕竟涉及到公司的计划。在走访行业的其他投资人士后，我初步得出了以下的结论，为各位读者尝试分析一二。

第一，此次联姻显然是双赢。平安信托获得了巨额投资回报，南玻实现了企业发展，双方可谓是各取所需。

第二，双方形成了良好的合作机制，南玻在未来的发展中，还有一张平安牌可打。平安信托投资覆盖基建、物业、PE股权、证券等多个方向，能为企业客户提供投、融资两端的金融服务。对于南玻而言仍可算作一个良好的合作伙伴，毕竟平安信托仍然持有较大规模的流通股份。

第三，与定向增发本身有关，定向增发募集的资金历经三年的发酵，企业的发展已经上了一个台阶，股价的溢价证实了这点。平安信托需要逐步套出资金投到新的项目中去，并将账面收益锁定为实际收益。我们无从判断平安信托是否会进行全部抛售，但可以判断的是南玻愈加稳定的回报已有些偏离平安信托此笔资金高风险、高收益的投资范畴，因此逐步退出也成为自然的选择。但不排除双方在债权和股票等公开市场上仍有交集。

因此这两家公司未来的前景、尤其是对南玻而言，并不会因为平安信托抛售部分股票而出现不和谐的阴霾，南玻仍将随着整个中国玻璃、新能源行业的兴盛继续飞驰向前。

野蛮人还是建设者

当平安信托大幅折价取得南玻的股票时，曾经有人质疑，为什么平安信托能攫取如此超额回报。但是事实证明，不仅仅是南玻，当时的市场多数股票已经被严重高估，平安信托所做的投资是一次高风险的投入。这个特点要求投资团队与被投资企业就定向增发价格必须展开深入的沟通，一个合理的折价是决定此次投资成败与否的关键，因此现在所赚取的回报也只是对风险的一个正常回报。从平安信托PE投资风格而言，很少投资于负债过多经营的企业，其偏好往往是细分行业的龙头企业，可能在某些特殊的市场情况下，企业的发展受到了遏制，而平安信托资金的出现为企业扫平了疑虑或风险。这个投资逻辑国美的说明中解释称需要回归到平安信托的企业本质，其背后平安集团的保险、银行这两个烙印注定了平安信托需要稳健经营，因此从某种意义上来说，平安信托建设者的特征已经很明显，其区别于市场上的其他某些私人股权的投资风格。