行业商业零售12月50家销售规模进一步扩大同

商业零售：12月50家销售规模进一步扩大 同比增速回落幅度好于预期 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

高基数原因12月50家同比增速略有回落，但销售规模快速扩张根据中华全国商业信息中心的统计，受上年同期基数较高（2011年12月50家18.2%，11月12.9%）的影响，12年12月全国重点50家大型零售企业商品零售额增速较11月份略有放缓，达到1 .7%，同比增速回落幅度为1. 个百分点，好于市场预期。但12月份50家的销售规模在商家打折促销力度加大下进一步提升，当月销售规模相比11月份环比增长17.9%。其中促销力度较大的家电、金银珠宝等零售额环比增速较高，增速均在20%以上，服装和化妆品零售额环比11月份分别增长18.5%和18.9%。

12月CPI回升导致食品增速领跑12月CPI增速达到2.5%，为7月份以来高点，其中食品类CPI增速达到4.2%，在通胀推动下12月份50家食品销售增速同比超过20%，达到2 .7%，为2012年最高月份；家电和日用品在促销活动的带动下，本月销售也表现出较快的增长；服装销售增速则较上月明显放缓，一方面是因为上年同期基数较高，另一方面11月份促销在带动11月份服装销售快速增长的同时，也在一定程度上透支了12月份的销售，本月服装零售额同比增长10.1%，各类服装零售量同比增长2.1%。金银珠宝增速较11月份回落7.6个百分点至15.5%。

2012年为零售企业销售增速低谷根据中华全国商业信息中心的统计，2012年全年全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长1最终0. %，增速较2011年全年低10.5个百分点，销售增速放缓明显。其中，食品零售额同比增长14.2%，服装零售额同比增长10%，家电零售额同比增长4.5%，金银珠宝零售额同比增长10.9%，日用品零售额同比增长10.7%，化妆品零售额同比增长12.6%，各主要商品零售额同比增速较上年均有不同幅度的放缓。

投资建议宏观口径消费数据反映了我们前期对上市公司销售跟踪的变动趋势，12月份增速出现回调，板块存在调整可能。但随着春节临近，CPI上行趋势确立，我们判断明年剔除石油建材等限额以上企业零售额增速将回升至25%以上。而百家重点零售企业增速预计在15%-20%，法国警方正式拘捕了部分涉案人员。分季度来看，一季度受节假日消费驱动增速回升至20%，三四季度将感受到宏观经济带来的正面影响而有更为良好的增长预期，一季度仍然是很好的板块投资时机。

因而整体来看201 年行业整体增速会快于2012年，同时有效供给会低于2012年，在201 年形成一个弱平衡。我们延续淡化板块，注重个股的策略，建议投资者重点关注：重庆百货、欧亚集团、友阿股份、老凤祥、王府井。

由于受到合百业绩低于预期影响，重庆百货股价出现回调，我们认为重百2012年业绩确定性强，好于市场预期，同时公司改善毛利率措施成效显著，毛利率回升趋势确立，建议重点关注。

风险提示1、经济见底时间低于预期；2、新业态继续保持快速增长，竞争进一步加剧。