金融板块配置正当时荐股位置

金融：板块配置正当时 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点业绩表现继续向好，大行稳健、部分中小行加速改善2018年前三季度，上市银行整体（25家，不包括今年新上市的新股）归属母公司净利润同比增长6.87%，增速较2018上半年回升0.4 pct，向好趋势延续。

分类型看，国有大行继续稳健回升，在2016年以来本轮行业业绩复苏周期中，改善也尤为显著；而部分中小银行业绩在近两个季度有加速改善的迹象。从业绩归因来看，随着“宽货币”向“宽信用”渗透，规模增长的正面贡献回升；息差回升幅度趋缓，正面贡献有所减弱，但部分中小行表现亮眼；受益政策微调及会计准则影响，非息负面影响大幅收窄；拨备计提负面影响继续扩大，源于收入端持续改善下银行加快化解存量包袱，将显著利好未来业绩释放。

资产质量稳中向好，新生成压力环比趋缓2018年前三季度，上市银行整体资产质量延续稳中向好态势。①整体不良率水平继续下降。②不良余额虽有增加，一方面整体资产向信贷倾斜，基数自然增这可能还需要相当长的一段时间。长；另一方面，与银行在收入向好的有利局面下顺应监管要求加快不良确认也有关。③根据测算，银行不良新生成压力在经历上半年的严格不良确认后环比有所趋缓。④从披露关注类贷款的17家银行来看，多数（11家）银行关注类占比有不同程度下降，且多数银行拨备覆盖率迎来提升，潜在不良风险可控。

投资建议：看好板块配置价值，关注盈利确定性强及加速改善个股展望全年，我们继续维持上市银行整体业绩增速继续逐季改善的判断。一方面，息差回升、资产质量继续改善的核心逻辑并未发生改变。其中，①息差回升趋势短时间内不会打破的原因在于：1）资产端，边际转松的货币政策从银行间市场传导至实体需要时间；且监管坚定压缩影子银行规模，较强的信贷需求对定价有一定支撑。2）负债端，负债久期相对较短，市场利率中枢下移，利好金融同业利差扩张，从而缓解成本压力。②经济下行压力虽有凸显，但逆周期调节政策亦不断强化，经济下行压力尚未实质影响银行资产质量端，预计仍将延续稳中向好的态势不变。另一方面，随着货币政策传导机制逐渐疏通，银行信贷投放有望继续加快，规模增速大概率延续回升；此外，在资管新规及一系列配套细则做出适当调整的背景下，银行中收亦有望逐步改善。股票层面，考虑到当前经济压力与行业盈利向好对冲的预期，以及当前板块的低估值，板块具备较高的长期配置价值。个股方面：1）首推经营稳健、资产质其中最近三场联赛对阵保持全胜量夯实、业绩确定性较强的绩优龙头，典型如招商银行、农业银行、宁波银行、建设银行。2）同时建议关注盈利加速改善、拐点显现的部分中小银行。