广发证券名义或将逐季走高DG

广发证券：名义GDP或将逐季走高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

预计四季度GDP同比将反弹：第一，2011年四季度特别是月PMI指数出现了比较明显的反季节下滑。第二，美国与中国的经济领先指数8月同时出现了小幅反弹。

波多尔斯基和替补上场的本德获得的更多的机会名义GDP四季度反弹确定性更高：三季度名义GDP增速是未来几个季度底的可能性也相对较大。我们跟踪的PPI模型预期四季度PPI降幅将同比收窄，随着价格的逐步稳定，后期企业营业盈余增长也有望有所稳定。

CPI相对温和，PPI有望收窄跌幅：

9月下旬蔬菜、水果和水产类产品价格下跌，而肉类、粮食和食用油价格有所上涨。非食品价格类中，9月份纺织、衣料等物品的价格有所上升。但涨幅并不大。

我们认为9月份整个消费品价格上涨的压力较小，预计CPI大概在1.9左右。

9月下旬生产资料价格指数环比继续反弹约1%。随着美国QE3和日本宽松政策的推出，大宗商品价格开始上升，一批四五个月前报批的项目将陆续动工，预计下周市场价格可能继续反弹。据此，我们估计9月份的PPI约-3.3%。

工业生产触底消费小幅回升我们预计下半年企业生产将开始企稳，但增长有限。首先，9月份美国QE3后，全球大宗商品价格上涨，国内生产资料价格也结束连续二十三周下降开始反弹，这也意味着9月份国内的PPI同比下降速度将趋缓，而环比增速可能加快。对生产企业产而言，预示着企业利润在短期内将有所好转，从而提高生产积极性。其次，下半年消费的提升有助于稳定企业的生产，减少库存。最后，8月份铁路、航空和水路货物运输量增速均好于7月份，企业生产投资开始向好。

一些早已报批的基建、城市建设项目可能会开始进入实质性的投资阶段。但政府投资可能仍受融资约束，在不扩大赤字额度的前提下，大幅度提高政府投资可能性不大。综上，我们预计9月份工业增加值同比增速为8.8%，而固定资产投资的累计增速为20.2%。社会消费具有明显的季节效应，根据历史数据的比较，我们测算预计，9月份社会消费品零售总额增速将可能达到13.5%。