商业零售百货业绩向好获市场青睐龙头逻DG

商业零售：百货Q1业绩向好获市场青睐 龙头逻辑通顺持续推荐 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

使人类运用空军的伟大尝试市场小幅上涨，商贸板块涨幅第6。上周市场在波动中小幅上涨，上证综指收于 091.0 点。创业板指数跑赢沪深 00、中小板表现强于上证综指。截至周五（5月4日）收盘，沪深 00指数收于 774.60点，周涨幅0.47%；创业板收于1814.85点，周涨幅0.51%；中小板收于7129. 点，周涨幅1.87%。行业板块方面，商业贸易表现正常，处于中上游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为1.44%，强于沪深 00指数0.96%。一般零售子板块周涨幅2.25%，强于沪深 00指数1.78％；专业零售子板块周涨幅1.42%，与行业整体基本持平，强于沪深 00指数0.95%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第6。

市场对于Q1业绩超预期的百货股重归青睐，龙头逻辑通顺持续推荐。我们认为在当前流动性偏紧的情况下，市场仍将选择高确定性龙头标的，一季报是重要的时间窗口。百货板块2016年以前持续低迷，实体门店经历了一段关店潮和洗牌期，2017年起逆势展店、积极推动业态调整的龙头公司开始逐步释放业绩，各项指标增长稳健，2018Q1业绩超市场预期，复苏逻辑得到验证，节后多日连续大涨。当前时点，我们继续坚定看好2018年零售行业的经营情况，将延续2017年经营层面的持续向好走势，各板块龙头企业将迎来新的机遇，其中百货板块估值便宜、增长确定性强、业绩弹性充足，持续推荐。

百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。

王府井当前PB1.7倍，18年PE14倍，公司过去几年积极展店，新店占比达到 0%，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，老店向购物中心或城市奥莱方向调改，2016Q4开始进入业绩拐点，经营呈逐季向好态势，2017和2018Q1增长持续超预期。天虹股份18年PE17倍，公司过去几年进行了积极的业态调整，按照场景打造创新型主题街区，大量增加体验性业态，重新吸引客流回归，目前储备项目较多，未来 年展店有望加速，此外公司设立市场化股票增持计划，董监高10人及其他2 2名员工筹集不超过1.2亿元，采用资管计划购买公司股票，市场化增持计划的实施将充分调动管理层和员工的积极性，同时彰显公司对未来发展的信心，公司2017和2018Q1同店增长明显改善，2017年营收增长7. 1%，归母净利润增长 7.0 %，2018Q1营收增长9.89%，归母净利润增长 .7 %，业绩增长不断超预期。

超市板块，持续推荐高确定性成长龙头，永辉超市。成长空间方面，永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一实现全国化布局的超市，公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好，基本没有可以匹敌的竞争对手，已经成功进入全国20个省市，其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半，其余地区的门店渗透率依然非常低，我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面，永辉从2016年开始加速展店带动收入增速不断提高，2017年营收增长19%，2018年一季度营收增长22%，我们判断随着2018年物价上行、公司展店加速，公司的营收将持续提升。公司目前着力于供应链整合、智慧中台一期建设和品质订制商品推广，前中后台持续优化推动盈利能力提高，同时为公司云创业务发展及行业整合赋能提供基础。