上海证券通胀显现难持续边际放松趋势不改吧

上海证券：通胀显现难持续 边际放松趋势不改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

CPI升至新高，PPI高基数下趋缓2018年8月CPI同比上涨2.3％，环比上涨0.7%，同比环比涨幅均有所扩大。从环比看，此次CPI的环比回升主要受食品价格上涨较多影响。其中鲜菜、猪肉涨价突出。从同比看，8月份CPI上涨2.1%，涨幅扩大0.2个百分点。非食品价格方面仍然是CPI同比上涨的主要动因。非食品价格上涨2.5%，影响CPI上涨约1.98个百分点。8月份PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，同比涨幅趋缓，环比涨幅扩大。

前期涨幅居前的行业本月均有所回落，石油、黑色环比涨价，但在高基数的影响下同比出现回落。总体看，CPI受食品影响较大，猪肉、蔬菜受季节性因素影响双双涨价，而非食品项中房租上涨突出，带动了CPI升至阶段新高。PPI环比涨幅扩大，但在高基数的影响下回落。

市场惯性低迷，向上基础不变从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点；资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松，货币利率下降，金融投资机会成本下降。

尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响，市场金融投资的加杠杆行为难以恢复，但投资意愿和信心将逐渐恢复，加之下半年以来海外资金和北上资金稳步流入，市场在不远将来将逐渐走出低迷格局。2017年中国的中长期流动性已得到明显改善；2018年中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下，金融机构2018年的报表扩张明显放缓，从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化，货币市场利率下行，债券收益率下行趋势更加确立。受通胀预期回升，债市有所回调，但短期回调债市稳中趋升的格局。

让这个残缺的质量体系发挥出它最大的效能。 令人失望的是 通胀显现难持续，边际放松趋势不改通胀压力预期中显现，不过压力应不会持续。本次CPI的上涨更多的是季节性因素的结果，8月份的环比上涨超过了2017年和正常季节性波动的上涨幅度，这个多涨主要受疫病引起的猪肉等副食品涨价影响。虽然当前国内多地出现了疫情，但整体而言还是呈点状发生，对生猪产能并不能产生扭转作用。鲜菜受天气因素影响较大，入秋后温度回落，异常天气减少，菜价自有望回落。非食品中居住上涨较多，但这些供给面方面的冲击不具有持续性。消费品的价格演变仍然遵循季节变动规律。CPI绝对价格水平将主要受季节性规律影响，有望维持平稳。PPI同比价格受大宗商品上涨末端惯性影响，短期仍将高位波动，但下半年将面临回落局面。通胀压力短期显现，但不会引起货币政策收紧，也不会改变货币政策边际放松的倾向。