半导体电子设备超周期增长减弱警惕产能利用牛

半导体、电子设备：超周期增长减弱警惕产能利用率降低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点全球半导体产业协会SIA发布数据，7月份全球半导体销售额再创单月历史最高，达到252. 亿美元，同比增长 7%，环比小幅增长1.2%。受09年下半年基数较高影响，同比增长速率于市场预期继续向下滑落；从6、7月份开始，行业销售额的环比增速已经基本同历史平均增长速率持平，显示行业已经从上半年的超季节增长回归到正常淡旺季周期水平。受金融危机影响，09年1季度(1- 月份)行业销售额远低于历史均值。在全球宏观经济刺激政策下，从2009年4月份开始至2010年5月，月度环比增速连续1 个月超过历史均值，显示行业销售额超预期的增长。不过受宏观经济复苏前景不明朗以及 季度下游需求低于预期影响，行业增速已经逐步放缓；行业资本支出仍在继续增长。SEMI数据显示，从2009年7月份以来，北美半导体设备BB值连续1 个月位于景气平衡点1.0之上。

可房子竟不在片内”的情况。2012年 其中2010年7月份北美半导体设备订单出货比(BB值)为1.2 。7月份北美半导体设备的订单额为18. 亿美元，出货额14.9亿美元，同比增速分别为220.4%和177.6%，环比增速分别为5.9%和1.8%。

电子行业估值处在历史高位。截止2010年9月7日，SW电子元器件行业市盈率(TTM、整体法剔除负值)为58. 4，同期沪深 00指数市盈率为15.07，行业市盈率历史均值为42. 7，显示电子行业估值处在高位。从PB来看，SW电子元器件行业9月份PB为6.18，同期沪深 00指数PB为2.57，行业均值水平为 .28。无论从行业PE还是PB都显示行业目前估值处于高位；下半年行业销售额同比增速下滑以及行业资本支出的持续投入将导致4季度行业的产能利用率的下降，从而减弱公司盈利的盈利能力。鉴于行业整体估值过高以及下半年产能利用率下滑的可能，我们将行业从“谨慎推荐”下调至“中性”评级。