高考加油瑞银证券进口反弹出口放缓魏家

瑞银证券：进口反弹 出口放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

进口反弹，出口放缓出口如期放缓，但仍然稳健3月份中国出口额同比增速从月期间的23.6%放缓至10%，基本符合预期。

中国对G3国家出口同比下跌10.2%——与近期美国及欧洲经济出现的疲弱迹象相符，中国对东盟出口同比增速也放缓至11.6%。不过，内地对香港及台湾地区出口同比分别大幅增长了93%和45%。

从贸易方式来看，加工贸易出口同比增长24%，明显好于一般贸易出口（同比下跌4.3%）——这与内地对香港及台湾（中国转口贸易的主要目的地）出口的强劲表黑蝴蝶和法比亚诺将来助阵现相符。主要商品出口增速普遍放缓，但集成电路出口继续大幅增长。

投资品需求好转推动进口反弹在维持了几个月的疲弱增长后，3月份进口终于反弹，同比增速从月期间的5%反弹至14%，大幅高于市场预期（彭博调查均值及瑞银预测6%）。根据我们的估算，实际进口量同比增速也从月期间的8.5%升至15.6%。

从地区分布来看，香港和台湾仍是进口强劲增长的主要推动力，来自这两个地区的进口分别同比增长67%和18.7%。3月份来自G3国家进口同比下跌1.1%：尽管来自美国的进口增速有所反弹，但仍不足以抵消来自日本和欧洲进口的走弱；而来自东盟的进口则几乎没有增长（同比增长0.8%）。

与出口数据相似，加工贸易进口同比增长28.4%，大幅高于一般贸易进口4%的增长。这与加工贸易出口的强劲表现相符，显示全球需求仍处于复苏通道，但鉴于数据质量问题（详见下文），我们认为有必要谨慎解读。

值得注意的是，3月份中国铁矿石进口额和进口量增速均有所回升，铝和钢材进口的下跌势头趋缓，机电产品进口额同比增速也反弹至23%—消费能力和层次的提高—这些都从侧面显示国内投资需求可能正持续复苏。此外，3月份飞机进口增长十分强劲，虽然这可能是一次性的、难以持续。