高考加油西部证券2010年12月份投资策略研究报魏家

西部证券：2010年12月份投资策略研究报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

◆通胀压力促使货币政策转向稳健。十月份通胀超出预期，11月份CPI将再创新高，通胀压力促使货币政策由适度宽松转向稳健。从过去的历史走势来看，央票利率的走势对利率走势具有一定的指示作用，意味着未来央行将继续上调存贷款利率。此外，我们认为央行可能会通过增大汇率弹性来缓解国内通胀压力。

◆明年通胀压力将前高后低。结合与法国总统奥朗德并肩参加游行。翘尾因素、春节效应及农产品价格的变化趋势，CPI将在未来一个季度左右将维持高位，但5%左右将成本轮通胀的高点。通胀压力将在明年二季度逐步缓解，这可以从通胀的推动因素、通胀与产出缺口及货币投放的关系、过往通胀周期的表现等方面的分析中得到印证。

◆欧债危机的缓和将使美元重回弱势。近国内百货零售业营收负增长已成为常态。期爱尔兰等欧洲国家的违约风险上升再次点燃了市场对欧元区债务问题的担忧情绪，避险情绪推升了近期的美元走势。随着欧债危机的逐渐缓解，美元将重回弱势。未来美元指数的反转将有待于美国国内经济出现明显的增长态势以及货币政策收紧。

◆流动性预期主导未来市场波动。历史数据表明，股市的涨幅与M1保持着相当程度的一致性。而M1增速变化主要由信贷增速和企业盈利增速决定，其中信贷增速起着更为重要的影响。考虑到未来几个月仍将持续存在的通胀压力，未来一个季度的信贷增长将受到明显压制，从而给股票市场带来偏紧的资金环境。

◆预计12月份市场将震荡整理。目前经济景气下滑已基本结束，先行指数显示经济筑底企稳迹象十分明显。但通胀压力促使货币政策转向稳健，政策和资金面预期对股市表现不利。在经过十月份大幅上涨和11月分的剧烈调整之后，市场将可能进入震荡整理阶段。综合各方面因素的影响，我们认为未来市场走势将震荡整理，沪深300指数可能的主要波动区间为2800点－3400点。

◆具体行业配臵方面，建议降低农林牧渔板块的行业配臵，同时增加符合产业调整方向的电子元器件行业的配臵。关注中央经济工作会议，有助于我们确定明年市场的投资主题，特别是在会议中首次提到并重点讨论的领域。