高考加油建材转型在途荐1股魏家

建材：转型在途 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■转型之下建筑公司三季度增长趋缓。建筑公司前三季度收入平均增长1 .7%，较中期慢1.9个pct；盈利增长1 .6%，较中期慢1.7个pct。下游三大业主——地产商、地方政府、工业企业投资放缓导致建筑公司收入增长放缓，收款大幅放慢也导致财务费用增加及应收款坏账准备计提增加，从而导致利润增速放缓。目前下游需求相对较好的子行业主要是铁路、机场等基建领域。

■基建央企国企收入增长放缓，铁路机场等投资动力充足。三季度基建央企国企收入增长明显放缓，盈利快慢不一。收入增长放缓主要原因包括下游资金紧张（地产商盈利减弱、趋于谨慎，地方政府资金趋紧）以及去年下半年基数较高（铁路投资去年下半年力度亦很大）。我们预计后续房地产类业务（投资开发和房建）还将放缓，纯基建类使市场竞争逐步加剧。业务增长有望有所加快（尤其是中央直接引导的铁路投资）。

■装饰传统业务盈利趋缓，新业务成报表亮点。装饰龙头前三季度收入和盈利增速放缓，主要原因是下游业主付款放缓导致施工进度及收入确认放慢，坏账准备计提较多。目前市场对装饰股盈利预测普遍下调%。传统业务放缓符合经济转型背景且其趋势早已在预期之中，市场更看重公司将优质资源投入更具前景的新业务并不断进展：金螳螂家装e站6月至今线上线下累计成交46 2单，流水1.6亿元；洪涛股份三季度职业培训业务已产生收入，建材B2B涂料商城及防水材料商城上线。当前投资逻辑为创新快速推进，建议密切跟踪龙头公司转型进度。

■工业工程持续放缓，园林、钢结构行业公司表现分化。经济压力下工业企业主投资意愿萎缩、资金紧张，以化学工程公司为代表的专业工程公司业绩增速和收款均放缓。园林及钢结构公司三季度表现不一，与个别公司经营稳健性、公司当前市值诉求、去年业绩基数等因素相关，表现较好的公司包括精工钢构、普邦园林等。其他细分领域中，达实智能、苏交科、中工国际等表现亦良好。

■风险提示：宏观投资大幅下行风险，应收账款风险，新业务开拓进度不达预期风险。

■行业投资策略：我们建议把握建筑行业四条投资主线：（1）预计国家对铁路机场等基建投资持续加大支持力度，目前建筑央企中国建筑仅5倍市盈率，中国交建及两铁虽大幅上涨但估值仍仅倍，仍具较强吸引力，中国中冶更具有国企改革潜力。（2）看好新业务转型具有执行力和持续性的民营建筑公司，首推金螳螂（目前估值并不高，今明年仅15/12倍，家装e站近期F2C落地效果极佳，其预期成功概率大幅提升），亦看好亚厦股份、洪涛股份、精工钢构等公司新业务方向。（ ）优质细分领域成长个股（内生+外延），推荐苏交科、达实智能。（4）看好受奥运村最大的不同在于：运动员是这里的主人而非客人。 既然是主人就有权布置自己的家。吴京汨介绍益于国家“走出去”及“一带一路”政策支持、业绩具有安全边际的中工国际、中材国际。