高考加油国金证券嘉能可或将引发市场担忧魏家

国金证券：嘉能可或将引发市场担忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

嘉能可或将引发市场担忧一、嘉能可目前面临非常不利的市场局面，或有被迫出清的风险：

嘉能可公司作为大宗商品市场，特别是基本金属市场最重要的参与者，或将面临被迫强平的风险：

嘉能可在大宗商品交易市场中地位非常重要，部分品种交易量占市场的一半左右：交易业务中，公司上市时在金属铜品种的交易份额占比达到50%，金属锌品种达到约60%。在行业业务（上游采掘业务）中，铜的产量占比在14年约为10%。

商品交易业务的高杠杆或引发流动性问题担忧：大宗商品贸易公司一般均采取高杠杆模式，嘉能可年债务与股东权益比例均维持在略高于100%的水平。目前不利的大宗商品价格使得市场对其流动性产生较为严重的担忧。

嘉能可存在被动减仓的风险，但考虑到其市场体量，减仓过程可要让两岸ZF充分感受到民意的压力能会对大宗商品市场以及信用市场产生较大的影响：嘉能可目前处境艰难，维持信用评级在投资级对公司相当重要，一旦评级被降为投机级，公司的业务将会受到较大影响（融资成本提高且很难获得，交易对手或考虑到其对手方风险较大而减少与公司的业务活动），但是目前公司的盈利性与流动性出现了显著的恶化，公司虽已募集股权资本，减少对征地处理不满的是其他村民。会后开支，但并未获得市场认可，可能不得不变现部分库存以回笼现金。但考虑到其巨大的市场体量与公认的业界知名度，减仓过程可能伴随着价格较大的波动，反而进一步加重存货抛售压力与降低市场信心。

我们认为嘉能可能否寻找到足够的财务支持将对公司的经营产生重要影响：目前公司处于一个进退两难的状态，最好的解决方案是找到善意投资者为公司进行注资或者进行其他方面的财务援助，但在目前的环境下我们保持谨慎乐观。其主要持仓品种铜的期权已经计入较大的下行风险。

二、海外主要经济数据解读美国成屋销售数据在连续4个月的强劲数据后首次出现放缓，一方面因为购买力的部分透支现象，对此我们在7月份的数据点评中已经提示，另一方面供给仍有一定约束，这与8月份新屋销售期房化趋势形成呼应。房地产销售数据阶段性放缓并非代表地产整体性转向。