高考加油国金证券大体育产业链生机无限魏家

国金证券：大体育产业链生机无限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论我国体育产业规模发展空间大且结构有待调整。在发展规模方面，我国体育产业的空间巨大。我国目前体育产业规模较小，2013年体育产业增加值仅为3563亿元，占GDP比重仅为0.6%，而发达国家这一比例目前已超过2%，以美国为例，根据美国媒体公布的数字，2013年全球体育产业年增加值在8000亿美元左右，美国为3000亿至4000亿美元左右，即2013年美国体育产业占GDP比重约为4%。我国体育产业结构方面，体育赛事组织管理、俱乐部运营等体育服务相关产业，作为体育产业的核心，在印度544.3万吨整个体育产业链中占比远低于发达国家，仅为20%左右，体育用品及销售等体育外围产业的占比约为80%。而美国体育核心产业的占比达到约80%，说明我国体育产业结构调整的道路很长，而体育赛事、俱乐部等核心产业的潜力无限。

足球改革顶层方案的出台为体育产业注入了新的动力。在中国经济步入新常态，结构改半年就赚了40万革与稳增长并驾齐驱的背景下，体育产业改革也再一次被提上日程。《中国足球改革总体方案》于3月中旬发布，《方案》作为足球改革顶层设计，指出了足球改革的目标及相关措施，为足球振兴带来了全新的动力。

同时，以足球发展为切入点，将带来整个体育产业的爆发。根据我们的梳理，认为《方案》中有四点值得重点关注：1）将足球协会与体育总局脱钩，足协不设行政级别；2）新建2个国家足球训练基地。全国中小学校园足球特色学校在现有5000多所基础上，2020年达到2万所，2025年达到5万所；3）成立中国足球发展基金会，每年从中央集中彩票公益金中安排一定资金，资助中国足球发展基金会；4）改革足球赛事转播权收益分配机制，确保赛事主办方和参赛主体成为主要受益者“中超”商业价值链挖掘空间大。从中超公司的收入分布来看，赞助商收入（含供应商收入）所占比例极高，近两年占比均在90%以上，转播费占比过低，总量较小，与英超2014赛季150亿元的总额相比，垄断格局需要打破，市场化带来的增值空间大。尽管2014年中超公司总收入达到4.4亿，仅5家俱乐部实现盈利（恒大、贵州、上港、申鑫、富力），中超俱乐部总体仍处于亏损状态。

我们认为，目前大体育产业链有三大突破方向：体育基础设施建设，体育赛事及运营，体育彩票。体育基础设施建设位于体育产业链上游，是振兴体育产业，创造精彩体育赛事，提升产业链商业价值的基础。体育赛事及运营是体育产业链的核心，其中体育赛事的精彩程度将是各联赛的核心竞争力，这决定了其下游产业链的价值，如转播收入、门票收入、赞助及广告收入以及通过互联平台的流量营销等。体育彩票相关的制度及政策也逐步完善，且体育彩票能够作为线上线下结合及互动的切入点，将会是体育产业链中有潜力的价值增长点。推荐标的：中体产业（体育核心产业链、主业增长良好、受益政策规划）/探路者（户外龙头、并购基金、冰雪项目）/国旅联合（战略转型体育、布局冬运会）/人民（大型综合性站运营、旗下澳客互联彩票市场份额较大）/江苏舜天（国企改革试点国信集团旗下重要上市平台、国信集团为江苏舜天足球俱乐部的主投资商）/浔兴股份（公司控股股东旗下浔兴篮球俱乐部运营获大力支持、转型布局体育产业、市值小弹性大）。