行业国寿申通债权投资计划跟踪评级报告

投资期 2007--2017年

资金用途 本次债权资金用于该线路的车辆购置、线路改造及西延伸线项目的资产，以改善资本负债结构。

投资计划主要当事方

委托人 合格保险机构

受托人 (,)资产管理有限公司

项目方 上海(,)集团有限公司

托管人 上海分行

担保人 中国工商银行股份有限公司上海分行

独立监督人 大公国际资信评估有限公司

跟踪评级观点

上海申通地铁集团有限公司（以下简称“申通集团”或“公司”）主要负责上海市城市轨道交通的建设、运营及资产开发。评级结果反映了公司外部环境良好、客流量增长趋势较好、股东和上海市政府支持力度较大等有利因素，同时也反映公司利息支出负担较重、经营亏损等不利因素。

申通集团经营稳定，管理规范，未来公司营业收入水平将随着轨道交通运营里程的增加而同步上升，其现金流获取能力将逐渐增强。中国工商银行股份有限公司（以下简称“工商银行”）上海分行为本投资计划提供的全额无条件不可撤销连带保证担保仍具有一定的增信作用。综合，大公对本投资计划信用级别维持AAA。

有利因素

上海轨道交通建设规模保持增长，路运能提高，公司轨道交通建设面临良好的外部环境；

2011年以来，随着公司运营里程的增加，地铁客流量上升较快，其业务收入不断增长；

2011年以来，公司仍获得股东和上海市政府的大力支持，推动了公司的良好发展；

工商银行上海分行为本投资计划提供全额无条件不可撤销连带保证担保，仍具有一定的增信作用。

不利因素

2011年，公司融资规模持续较快增长，有息负债总额有所上升；

2011年公司运营成本和利息支出增幅较大，轨道交通的特点决定公司在未来一段时期内仍将处于亏损状态。

大公国际资信评估有限公司

二〇一二年五月三十一日

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