公交合兴包装002228新起点系列报告之二工

合兴包装(002228)新起点系列报告之二:工业智能驱动行业变革 专业优势助力率先突围!

行业变革：服务外包需求广阔，工业智能惠及包装行业

传统包装环节费时费力，出于成本和战略两大因素考虑，下游客户越来越倾向于剥离非核心业务、专注于核心业务，为包装服务外包提供了广阔市场。与此同时，随着我国人口红利的逐渐消失，劳动力成本逐年上升，传统人工包装模式存在高成本低效率的弊端，而工业智能的运用在大大降低人工中国企业也要成为文明企业成本的同时也提高了企业的运营效率。我们认为，工业4.0 的理念和技术在包装行业的普遍运用将是必然趋势，利用机器人实现智能化、自动化包装和装箱，增加包装服务附加值，将是包装行业转型升级的重要方向。

合兴包装：依托优势率先突围，迎合趋势华丽转型

合兴包装依托长期深耕行业的专业技术、丰富的供应商及大客户资源、独一无二的全国布局优势以及出色的跨区域管理能力，在国最近有多款牛仔裤打七折内包装行业中率先公开转型智能包装集成服务提供商。我们认为，这一战略将创造万亿级的市场空间，对比传统包装市场，无论在市场容量还是盈利能力上都将获得极大提升。通过此次战略转型，合兴包装将进一步深化与客户的合作关系，满足客户的个性化需求，增强客户黏性，由被动的订单生产转向更深层的战略合作，进而扩大公司品牌影响力，实现快速可持续发展。

预计 年业绩分别为0.52 元/股、0.70 元/股、0.94 元/股

合兴包装内生性和并购基金带来的外延式业绩增速可期，成立络公司进军互联定制化包装“新蓝海”，推进智能包装集成服务的战略转型，提供附加值更高的产品服务。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.52 元、0.70 元和0.94 元，对应48、35.8 和26.7 倍PE。结合公司未来的业绩增速和目前的行业估值水平，继续给予公司“买入”评级，维持目标价35 元。

风险提示

国内智能包装集成服务模式仍处起步阶段，模式存在不确定性；下游客户销售低于预期和原材料价格的超预期上涨，可能导致业绩增速不达预期。