申万宏源从基础养老金改革看资金入市潜力位置

如果没钱赚申万宏源：从基础养老金改革看资金入市潜力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

我国养老保险体系三大支柱发展不均衡，养老金支付严重依赖基本养老保险。我国第一支柱为基本养老保险，覆盖面最广，规模最大（加上全国社保，占比超过80%）；第二支柱为企业补充养老保险，处于相对短板的阶段（占比不到20%）；第三支柱个人养老金目前尚处于起步阶段；而美国三大支柱的比例分别为9%、54%和37%。与海外相比，我国养老金呈现投资额偏低、权益投资配置比例较低等特点。根据OECD数据，我国养老金的投资规模占GDP比嫌犯提起了上诉重仅为1.5%（主要为企业年金），而荷兰、美国、加拿大等国均超过100%，养老金的规模增速无法满足人口老龄化加速带来的支付压力；另一方面，全球养老金规模较大的管理机构均把权益投资作为养老金投资的重要组成部分，而我国养老金资产配置中的权益资产整体较低。

老龄化加剧背景下，我国基础养老金运营支付压力日益增大，地区间分化加剧，投资收益率亟待提高，倒逼养老金改革加速入市节奏。1）我国基础养老金收入主要来源于征缴收入与财政补贴，以增值为目的的利息收入不到4%。2）在养老金替代率水平偏低的背景下，随着制度赡养率的上升，城乡居民的缴费意愿下降，城镇职工养老金未来支付能力减弱，基金可支付月份自2014年以来持续下降，养老金的运营压力逐年上升；3）在统账结合的模式下，基础养老金个人账户资金被挪用导致“空账”问题严重。4）地区之间的制度赡养率与保险基金财务状况的差异明显扩大，养老压力较大的省份在基金运作方面面临更为严峻的挑战。