申万宏源政策起效仍需时间位置

申万宏源：政策起效仍需时间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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美强欧弱局面延续，全球不确定性上升。近期美国劳动力市场、消费、工业产出等方面数据显示经济保持稳健。美联储主席鲍威尔在8月的杰克逊霍尔年会上的发言整体更倾向鸽派立场，8月会议纪要鹰派立场总体不及预期。我们认为，美联储渐进加息的立场并未改变，对货币正常化的实施仍然谨慎。欧元区二季度GDP增速下滑，工业产出、PMI、通胀等方面数据分化。欧央行7月会议纪要显示欧央行认为经济已趋于企稳，预计总体通胀或维持于2%目标水平附近，核心通胀年底前将进一步回升，并确认将继续削减QE规模，于年底结束QE。8月中美、美欧贸易摩擦进一步升级。美联储8月会议纪要和欧央行7月会议纪要均对贸易摩擦做出重点风险提示。市场对英国“无协议脱欧”的担忧逐渐升温。

内需疲软社融下行，政策明确支持信贷。7月消费、投资、工业生产和企业利润方面的数据体现出我国内需持续疲软，加之近期外围环境进一步恶化，新兴市场脆弱性凸显，出口仍然面临一定压力，宏观经济整体承受一定压力。7月我国金融数据表现分化。社融继续下行，并且结构较6月有所恶化。同月信贷放量，居民、企业和非银部门贷款同比均多增。

货币供给方面，M1大幅减速，M2增速企稳。731政治局会议之后，经济政策明确转向。

8月金融委第二次会议指出当前工作重点是打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平，央行二季度货币政策执行报告体现出对信贷的支持，保持流动性“稳定充裕”。

逆周期因子维护汇市稳定，坚定金融双向开放。面对人民币贬值压力，央行提升远期售汇业务的外汇风险准备金率，外汇交易中心重启“逆周期因子”。多种举措叠加美元升值压力增加缓解了人民币持续贬值的压力。8月金融市场对外开放取得进展。据新华披露，A股纳入MSCI指数因子从2.5%提升至5%，纳入MSCI中国指数的A股数量增加至236只，预计将为A股带来增量资金流入。证监会进一步放开符合规定的外国人开立A股证券账户的权限，预计将使市场参与主体更加多推动在职干部职工登记成为注册志愿者达60%以上、人均每月服务时数达转型两年来2小时以上。　　同时元化。今年以来A股持续震荡，截至8月末，上证综指和深证成指分别累计下跌16%和21%。各金融市场间的风险传染值得关注。