资管通道业务遭监管围堵券商基金子公司主动.蹭飞

资管通道业务遭监管围堵 券商、基金子公司主动管理陷两难

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不管现实环境如何，监管对资管业务去通道化的意图非常明显，且势在必行。

监管层近期密集下发多份文件。包括，5月份出台的《证券投资基金管理公司子公司管理规定》（下称基金子公司管理规定）、《基金公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引（征求意见稿）》（下称基金子公司风控指引）和《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》（下称八条底线）；7月下发的《商业银行理财业务监督管理办法（意见征求稿）》（下称银行理财新规）和《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（下称资管业务暂行规定）。

证监会发言人在8月5日的例行发布会上表示，近期针对券商、基金管理公司开展私募资管业务中暴露出的问题进行明确规范，“旨在正本清源、强化约束，推动其提升主动管理能力，更好服务实体经济发展和投资者多元化的理财需求。”

在7月底召开的《证券公司风险控制指标管理办法》培训会议上，证监会副****李超的表态也十分明确：通道业务风险说不清楚，虽然合同里约定原状返还，但实际运作中风险并未完全规避。将通道业务转移至信托公司，意味着风险也接过去了。

李超亦明确：通道业务早晚是要消亡的，不是资产管理业务的重点。“现阶段给予一定的缓冲期，不是要将通道业务全停掉，要逐步压缩通道业务规模。”他称。

然而，在不少资管行业人士看来，目前资管行业整体投资环境欠佳，受到宏观实体经济下行影响，企业融资项目问题频发，券商资管和基金子公司在实际操作中要想往主动管理方向转，更多还处于观望阶段，实质性进展并不大。

“通道业务收紧后，部分公司受到的影响还是很大，目前大家也没有别的明确方向可以去做。”一位资管行业资深人士向界面表示。

据了解，在资管产品刚性兑付的前提下，资管公司为控制风险大都去争抢成本较低、风险较小的****平台项目。但这类项目数量又非常有限。这使得资管公司难以寻找到更多优质的主动管理项目。

“如果行情好，谁愿意去做利润低的通道业务？都想做利润高的主动管理。但问题是这个经济环境下，主动管理管什么呢？房地产？二级市场？一级市场？谁敢去？没方向。做什么类型的项目能稍微安全一点？出了问题谁能担当？”上述资管行业资深人士抛出一连串问题以表达自身的困惑。

据界面了解，在上述多份文件中，目前对券商及基金子公司产生实质性影响的主要是资管业务暂行规定，以及此前出台的基金子公司管理规定和“八条底线”，而基金子公司风控指引和银行理财新规目前还处于征求意见阶段，对业内仅起到风向引导的作用。

“两份文件目前都没有正式出台，更多是心理层面的影响及提前的引导”，上述公募人士称。

而且不管陪审团的决定是什么其中，基金子公司风控指引明确，基金子公司从事通道业务需要计提风险资本准备金

，注册资本金较少的基金子公司，面临着增资压力和严控通道业务的“两难选择”银行理财新规则规定，银行投资产品不能直接、间接投资非标债权资产，银信合作信托公司发行的信托计划除外。这意味着券商资管和基金子公司的通道业务基本被堵死。

通道业务确实也在实际收紧当中，一方面是基金子公司没有对净资本进行增资，主动减少通道业务规模；另一方面，对银行来说，“银行本来就找不到合适的非标标的，差的不愿投，好的找不到，非标业务萎缩这也是趋势。”一位券商资管部门人士称。

具体从机构受影响程度来看，银行系的基金子公司通道业务占比较高，受到影响较大。证券投资基金业协会公布的最新数据显示，截至2016年6月底，基金子公司专户管理规模名列前三的分别为平安大华、民生加银和建信资本，无一例外都是银行系基金子公司，管理规模分别为8579亿元、8218亿元、6627亿元。

“主动管理能做，但不敢做，或者说没有那么多可以去做。”上述资管业人士称，他表示，上述公司人员可能出现一波离职潮。

通道业务收紧对券商资管来说影响则相对较小。根据华泰证券研究所测算，2016年1季度资产管理行业规模约41.5万亿元。其中，券商资管14万亿元，基金子公司14万亿元。预计与银行投资相关的非标业务大概40%，即11万亿元。

华泰证券金融行业分析师罗毅认为，这么大规模不可能一次性切换到信托，预计要留有相应的切换时间。“同时，券商资管及基金子公司的通道类业务费率较低，对整个证券行业的利润贡献不超过5%，因此新规对证券公司影响并不大。”他表示。

证券投资基金业协会最新公布的券商资管规模前20名数据显示，截至2016年6月底，在业内排名第一的中信证券管理规模为15711亿元，其中主动管理规模只占到三分之一，为5557亿元。而总体规模以8148亿元位列第二的华泰证券，主动管理规模仅2096亿元。