汽车政策偏爱新能源乘用车步入下降周期计划

走访了4家苹果批发商 汽车：政策偏爱新能源 乘用车步入下降周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

乘用车是周期性非常明显的行业，根据时间长短，我们将单个超过5年的周期定义为长周期，年的定义为中周期，而1年以下的则定义为短周期长周期来看，我国人均GDP已经超过 000美元，步入乘用车消费的高速增长期，我国乘用车千人保有量2008年才有 8.4辆，和发达国家差距明显，表明我国乘用车销量潜力巨大。

中周期来看，我国自2000来经历了 个周期，2009..0 的上升周期是由政策刺激，催生周期提前到来。随着汽车政策转向新能源汽车，传统汽车周期的内生因素开始发挥主导作用，2010年下半年乘用车消费会逐步回落的正常水平。

短周期看，轿车、交叉型乘用车短周期波动较为明显，随着季节和库存等因素的影响而波动。SUV、MPV比较平稳，主要原因是它们是二次购车者青睐的车型，增长持续性较好，受政策刺激减弱的影响较少。我们预测，随着节能补贴的持续推广以及销售旺季即将来临，乘用车销量环比下降趋势将会受到遏制。

行业评级“中性”。根据中、短周期理论，随着政策效用递减、新政策转向新能源领域、新增产能将从下半年开始逐步释放导致产能利用率下滑至正常水平、库存不断积累以及09年下半年的高基数效应，我们认为2010年下半年乘用车行业将步入下降的调整周期。从二级市场来看，乘用车行业市盈率处在历史平均水平，没有太多的估值优势。因此，我们给予行业“中性”的投资评级。