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日常消费品：核心竞争力优势将是经济调整期食品饮料的主题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点居民收入增长预期和经济转型将利好消费。1）劳动年龄人口规模趋下降引发劳动力市场劳方议价能力提升，居民收入增速超过经济增速；2）消费GDP比重的提升和国家政策对消费的推动，结合劳动力市场的有利变化，长期利好居民消费。

白酒行业销量遇天花板，中高端次高端核心优势企业是首选。白酒行业12年月收入增长26.57%，利润总额增长54.08%；但行业销量遇到天花板，行业未来的发展机会在于行业集中度提升和消费升级；而消费升级主要看中高端和次高端的增长，超高端由于三公消费规范和反腐力度加大等因素将继续受压，中短期下滑趋势确定。综合考虑，给予行业“增持”评级，投资标的为中高端次高端白酒中有核心优势的企业，重点推荐“山西汾酒”、“洋河股份”，“贵州茅台”长线仍具有投资价值但中短期利空仍未出尽。

葡萄酒行业遇低谷估值低，未来潜力大投资价值凸显。葡萄酒行业由于吨酒价格偏高，与经济周期相关性大，因此行业收入和利润增速在经济放缓过程中受影响较大，且受进口酒冲击较大。但长期看，人均葡萄酒饮用量仍有倍的增长空间，且国产酒和进口酒将趋向均衡发展，给予行业“买入”评级。基于“张裕A”优秀的公司质地和对渠道利润和进口酒冲击等问题的解决，我们维持“张裕A”的“买入”评级。

勉强回到首发。后防线上情况更糟 黄酒有潜力，但运营水平需提升。黄酒行业12年月份共实现收入94. 2亿元，同比增长17.06%，实现利润总额8.87亿元同比增长1 .95%。未来行业销量如突破地域和季节性，规模企业产量有望有倍的增长空间；黄酒产品差异化程度可媲美白酒，附加值存在大幅提升的空间，因此行业潜力大，但行业内企业的运营能力有待提高，估值合理，维持“增持”评级。

乳业稳步增长，行业龙头优势明显。2012年前三季度行业收入同比增长15.91%，利润同比增长26.80%。乳业销量增长已过高峰期，预计未来数年增速在7%-11%之间，增长稳健；行业看点还在于集中度提升、产品结构改善和毛利率利润率提升。维持行业“买入”评级，推荐具有营销和执行力优势并且产品质量不断改善的“伊利股份”。

调味品业重点关注“加加食品”。近十年来调味品行业快速发展，0 年以来，行业收入维持20%以上的高增长。但2012年的调味品行业收入增速放缓，前九个月的收入增速回落至15.62%，酱油食醋行业也有增速放缓的趋势。但淡酱油有望使中国再造一个酱油市场，另外行业集中度仍有较大提升空间，因此重点推荐“加加食品”，推荐理由：公司质地优秀，其产能瓶颈打开后有望进入新一轮高速增长期。