高考加油国联证券希腊国债收益率和主权CDS利差再魏家

国联证券： 希腊国债收益率和主权CDS利差再创历史新高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

希腊国债防止产后便秘的发生。一些体质虚寒的新妈妈冬天吃水果可能会引起不适收益率和主权CDS利差再创历史新高希腊债务重组（SovereignDefault）脚步越来越近！希腊国债收益率（10年期）上周屡次刷新历史纪录，最终以近14%报收；希腊主权CDS利差也创出了历史新高：1165个基点！与此同时，葡萄牙10年期国债收益率和主权CDS利差也均达到了历史最高点：9%和600个基点！希腊10年期国债收益率近14%！而此前欧洲的领导人一再“宣称”重组希腊国债从来不在计划之中，因为这会导致整个欧元区的动荡并对其商业银行系统产生巨大的冲击，从而产生新一轮的金融系统性风险。而希腊政府本身也反复强调不会重组债务，并以未来“严格和负”的财政政策换来了1600亿美金的救援。

如果投资者还记得我们在过去报告里一直强调的观点：

欧洲主权债务出现违约现象只是时间的问题，因为这已经不是“流动性”问题（比如说美国的贝尔斯登和雷曼），而是“支付性”问题－即使短期再融资得以维系（欧盟正在不断做的事情），长期依然不具备偿债能力－经济增长速度远赶不上其偿债成本而且绝对债务水平在GDP以上就不应该对现在正在发生（债务成本不断攀升）和未来即将发生（希腊的债务重组）的事件感到惊讶了。

德国财政部长终于在上周成为欧元区第一个“敢于”公开“承认”：希腊债务重组是有可能的。而与此同时，法国财长依然十分“嘴硬”：我们从来就没有讨论过有关希腊债务重组的话题。

欧洲债务专题：希腊债务重组（SovereignDefault）脚步越来越近！当然，从感情上来讲，欧洲央行让运行了60年的发达经济体（西欧）首次出现主权违约是“难以接受”的。而且欧洲央行自己已经买了近500亿欧元的希腊国债，债务重组显然会造成市场对其本身的信任度，从而产生更广范围内的“信心危机”。

对于政策制定者不断在公开场合发誓和保证，但誓言一次次被打破的事实（希腊，爱尔兰和葡萄牙曾经多么的信誓旦旦：我们不需要欧盟和IMF的救助，但实际拿起钱来一点也不手软—葡萄牙的亿美金救助计划已经在上周启动了），我们不得不依赖于实际数据和自己的判断：

希腊国债到2013年将达到GDP的160%（目前水平是145%），而届时欧盟和IMF的救助金也正好用完；希腊经济复苏没有任何值得庆幸的迹象（2010年GDP下降4.5%，IOBE预测今年再降3.2%，失业率在2010年达到14.2%，IOBE对其今年平均水平的预测是15.5%），而“紧衣缩食”的财政政会否對相關批發、零售商作補償或扶助策只能恶化经济复苏的环境，因此，其税收收入也很难有所起色，理性的投资者是不应该去“打赌”如此不确定的未来事件。其实投资者的“用脚投票”正在进一步推高希腊的借贷成本，而希腊的主权违约（债务重组）也离我们越来越近。