高考加油加息仍有许多不确定性债市阴雨绵绵魏家

日前在间市场发行260亿元一年期，由于一季度发债数量较少，其认购倍数为1.68倍，仍然受到市场追捧，中标利率为2.1％，高于市场预期5个基点。受此影响，短期券种出现明显调整之势，中长期券种稍有企稳。开盘111.88点，盘中震荡下挫，收于111.80点，跌0.06％，全天成交3.9亿元，较前个交易日小幅萎缩。

消息面上，央行春节后的第一次窗口指导会议透露，若以后中小的地区性银行机构信贷投放过快，也将纳入调控范围；银行信贷投放要符合宏观调控大局，贷款增长要有约束；并再次强调了数量型政策，包括存款准备金率。看来未来央行收紧流动性的决心更加的坚决，其手段更多偏向于数量型。

昨日公开市场发行600亿元三年期，中标利率为3.15％，较上周上升5个基点，同时发行450亿元三个与票据，中标利率为2.5836％，上升4个基点。加上周二发行的400亿元一年期票据，加上定向票据1000亿元，本周净回笼资金1720亿元，仅略低于上周的1850亿元，回笼力度并未降低。

在2月份CPI数据出台之后，管理层对其涨速过快的看法对市场造成了冲击，A股市场出现大幅跳水，国债市场也连续阴跌，环境的悄然转变已经对市场形成了较大的影响。贷款如之前预期，在一季度出现了明显反弹之势，前两个月新增贷款数量达到9800亿元，大幅超过了去年前两个月的新增数量。较低的融资成本必然使得投资出现高速增长，行政调控也仅仅是针对部分行业、地区，总量上依然得由市场进行调节。一定有望赢下一场球。梁文博和肖国栋程度上，降低资本信贷风险，避免经济过热的局面，稳定居民消费，缓解通货膨胀带来的负利率压力等需要利率政策进行调节。

但我们同时注意到，加息仍有许多不确定性。首先， CPI并未触及3％的心理防线，仍属于温和上涨范畴，推高CPI仍是粮食价格所为，其是否具有趋势性，市场仍未达成一致，并且国际油价和大宗商品并未呈连续走高之势，对价格的涨幅有一定抑制作用。其次，PP周二路透访问分析师预估调查显示,上周原油库存料增加210万桶,汽油库存增加20万桶,馏分油库存上升60万桶.I数据环比减少，原材料、燃料价格涨幅持续下降，上游企业价格推动力下降，其通胀压力相应减缓，出厂价格增幅也不明显，企业利润受到压缩，并未传递至上游企业中来。再次，央行的企业商品价格指数数据显示，自去年12月起，其增速环比下降，12月、1月、2月分别较去年上升1.1％、0.4％、0.3％，呈递减态势，从结构上看，涨价的部分主要是粮食类、煤炭、电力和部分品种的有色。最后，扣除物价因素，加息仍需受到外贸顺差过大的制约。升值压力过大，企业竞争优势带来的顺差压力，都使得热钱呈流入之势，央行必须保持一定的利差来降低热钱的盈利空间。

我们认为，央行顾虑较多，近期加息的可能性并不大，但是随着紧缩措施的加大，市场心态已发生转变，投资者应降低投资久期，合理规避风险。