北新建材000786一季度业绩略低于预期

北新建材(000786):一季度业绩略低于预期但经营形势乐观

公司动态:北新建材公告1季度业绩,收入、营业利润分别同比增长34%、59%,符合预期,税负及少数股东损益大增致使1季度净利润23%的同比增幅略低于预期。

评论:税负因素致使1季度业绩略低于预期。公司1季度收入增长34%至7.1亿元,呈现淡季不淡格局,收入增量仍主要来自于石膏板业务,符合预期;毛利率同比改善2.2%,主营业务利润及营业利润因此得以同比大增分别46%和58%;不过,由于1Q09所得税基数较低(账务处理的因素),而今年1季度所得税及少数股东损益相对较高的原因,公司1季度净利润增长23.5%,略低于我们预期。

其它指标亦显示公司经营形势乐观。包括:预付款较09年末增加28%至5亿元,存货余额较年末增加10%至7.5亿元,预收款较年底增加38%至7100万等,均显示公司石膏板生产、销售情况环比看仍比较乐观。

市场对房地产市场担忧导致的股价下调,带来新的介入机会。仅占公司石膏板业务20%的房地产市场即便出现调整,考虑到石膏板在家装市场上渗透率的提升,也仍是公司业务增长点,而非萎缩点。公司扩张主要依赖区域扩张,市场主要面向公装市场(80%),新增公装市场形势仍乐观,公装翻修市场可能成为2010年石膏板需求新亮点等多点因素,我们对2010年石膏板市场仍保持乐观。

投资建议:维持公司2010、2011年分别0.73元和1.00元的EPS预测,目前股价对应2010~2011年市盈率分别18.9x、13.8x,公司作为实质性受益于我国节能减排政策、成长性突出的新型建材公司,目前估值具明显吸引力,重申推荐评级。市场对房地产市场担忧导致的股价下调,带来新的介入机会,公司在北京基地搬迁中获得的补偿款及国内建材下乡进程未来的进一步明朗都将是公司除主业坚实增长外的其它股价催化剂。