行业建材从变化中寻找机会荐6股

建材：从变化中寻找机会 荐6股 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点回顾2017年，建筑板块走势与企业基本面背离2017年建筑板块股价表现不尽人意，全年上证综指/沪深 00指数涨幅为+6.56%/+21.78%，而SW建筑指数涨幅-6.26%，在申万27个板块中排名18位（倒数第10），与建筑业收入和新签向好相背离，我们认为主要是受宏观环境和交易偏好的影响：1）GDP增速超预期降低了基建投资需求，板块估值承压；2）PPP规范趋严、金融去杠杆短期影响到建筑合同新签和落地，原材料价格上涨、人民币升值影响利润表； ）交易层面看，2016年板块积累较多获利盘，以及2017年市场风格偏好价值蓝筹（现金流要好），对建筑板块上涨形成压力。

子行业各有千秋，低估值、有业绩成首选分子行业来看：1）装饰：公装略有复苏，家装瓶颈获突破，市场集中度提升，龙头企业显著受益，板块估值处于历史较低水平有配置价值；2）建筑央企：新签较快增长，市占率持续提升，业绩增长更具稳定性和持续性，是估值便宜的滞涨蓝筹板块； ）化学工程：受益供给侧改革和大宗商品涨价，下游盈利能力大幅提升，资本支出意愿和能力显著增加，有效拉动化学工程需求，带来估值和业绩双重提升；4）园林工程：最具成长性的子领域，虽然短期估值受PPP规范和金融去杠杆等影响，但中长期行业发展会更加健康稳健，我们预计PPP政策出清后板块估值有望获得修复；5）设计咨询：公路等交通投资维持较高景气，已上市企业先发优势明显，持续的外延并购和市场渗透助力业绩可持续成长，因为百度收藏是百度自身的产品低估值龙头企业值得关注；6）国际工程：“一带一路”倡议写入党章，长期发展向好，新签生效及汇率是判断业绩能否超预期的重点指标，估值与业绩共振值得期待；7）钢结构:行业长期发展空间广阔，但短期原材料涨价限制板块盈利空间，业务模式创新成为抢占市场的关键。

2018年自下而上精选个股，静待政策、资金面边际改善虽然短期自上而下影响建筑板块的宏观环境难言乐观，但从各地方所披露的固投计划及上市公司新签情况来看，2018年行业基本面仍有较强支撑，政策、资金面、汇率等边际改善成为重点关注指标；我们认为，自下而上行业景气度较高、竞争格局优如果有分内外包装化或者基本面存在反转的子行业及个股，仍然存在较高的投资价值，建议关注增长稳健低估值的建筑央企中国建筑和葛洲坝，受益全装修率提升的全筑股份，打破家装业务产能瓶颈的金螳螂，内生外延齐发力的苏交科，以及静待边际改善修复估值的PPP优质企业铁汉生态与岭南园林。