行业高华证券蛇年之初的潜在不利因素

高华证券：蛇年之初的潜在不利因素 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济周期的适宜阶段可能不会无限期持续...在1月15日发表的报告“当前策略？上行空间提升，但应更谨慎选股”中，我们指出中国的宏观状况可能暂时不会推动股市回报，甚至可能会小幅低于当前市场的较高预期。我们认为进入蛇年之际这一风险正在加剧。目前，我们处于一个经济周期较为适宜的阶段，增长复苏强劲，出口稳健，房价和其它物价开始抬头但尚未到达警戒线。但这种均衡状况也许会逐渐面临挑战。例如，目前决策者对一、二线城市的房价上以每天每人1750元的价格涨日益担忧，且可能会更加关注如何在基建资金11月14日需求以及地方政府融资来源之间取得平衡。两会过后政府也许会有更多针对这些问题的监管、检查措施出台，届时这可能会引发市场对经济周期的担忧。出口或CPI数据差于预期也是一个潜在风险，虽然我们的经济团队对于至少是未来个季度的出口以和通胀前景保持乐观。

短期行情可能回落，但全年应有进一步上行空间我们预计短期内股市可能受到估值影响出现回调，因为：a)经济周期的适宜状况面临更多潜在风险；b)最近我们全球策略团队对未来 个月股市的投资建议从高配下调为标配。因此，我们建议投资者目前暂停追涨。同时，我们建议中长线投资者逢低吸纳，原因是：a)目前估值仍然合理（但剔除银行股的MSCI中国指数估值略高于历史均值）且持仓偏低；b)全球资金流/资产配置因素从中期来看应属有利；c)改革预期目前非常之低，我们认为年中将会有更多惊喜；d)对房地产行业和地方政府融资平台调控的潜在收紧可能并不会严重影响开发商的净资产价值/盈利以及基建投资势头。

短期内审慎对待贝塔值较高的股票；回应5个常见问题对短线投资者，我们建议暂时避开房地产股，因为调控政策的不确定性可能会限制其回报。部分地区的调控有可能会令这些地区的房价下挫，也可能会使得其它地区的成交量/市场信心出现下滑。我们的房地产团队建议中长期投资者逢低买入。我们看好银行板块（高配），短期内该板块的盈利预测可能上调且估值将上行，我们还看好医疗保健（高配），目前该板块表现落后但 月份应有医疗保健财政预算扩大的消息。本报告中我们还回答了投资者关于盈利、估值、CPI、房地产和地方政府融资平台风险的5个常见问题。