行业国金证券油价上调不利经济修复未来至多2次

国金证券：油价上调不利经济修复 未来至多2次空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：国家发展改革委发出通知，决定自2月8日零时起将汽、柴油价格每吨提高300元，测算到零售价格90号汽油和0号柴油（全国平均）每升分别提高0.22元和0.26元。

基本结论：上调油价对实体经济为负面影响，对物价的趋势性影响不大，定价机制目前依然处于论证过程中，按照以往的调控经验，未来上调空间至多2次。

提价对实体经济为负面影响2012年以来，欧债危机有所缓解，中东地缘政治局势紧张，来国际市场油价持续震荡攀升，国内油价挂钩之三地油价达到上调临界点，根据发改委计算，2011年国内成品油价少调整1000元/吨左右，考虑到炼油企业的生产积极性，发改委决策元宵节后上调油价。本次汽柴油价格上涨是2011年10月8日下调成品油后的首次提价。

由于当前处于国内企业成本问题较为突出，同时通胀周期没有出清，上调价格一方面使利益向炼油企业集中，不利于“经济下行压力“时期的自身修复，一方面提高了大量企业的生产成本（与前期减税方向相反）。

对CPI的趋势性影响不大汽柴油价格上调大约影响CPI0..07个百分点，经验研究表明原油价格波动对物价的影响具有非对称性，油价运行从前期的箱体震荡到本次触发上调条件，并没有形成连续价格突破的预期，从而影响较小。这有利于后市多方争夺主动权。　　预测趋势：根据当前的日K线周期循环来看

商务部2月7日公布的食用农产品信息显示春节后，食品价格指数出现下跌，由于天气原因部分水产品等价格略微上涨。结合油价调整幅度我们认为2月、3月CPI运行格局不会受到显著影响。对于PPI方面，我们认为目前状况下，由于价格对需求的冲击效应较强，PPI处于回落周期，趋势不改。

定价机制依然处于推进政府注资的政策性担保机构建设论证过程中关于公众比较关心的定价机制方，例如缩短调价周期、加快调价频率，改进成品油调价操作方式，以及调整挂靠油种等方面的改革，发改委表示“有关改革措施目前仍在论证过程中，各方面基本达成共识后，拟向社会公开征求意见”。

未来的上调空间有可能至多2次由于地缘政治的复杂性，目前市场分析人事对原油价格最高的预期为美元。一方面我们认为战争存在不确定性，而战争导致原油价格长期狂飙也并非必然推论。

如果按照最坏打算，国内沿用历史调控经验（在美元间减缓上调或不调油价，2011年2升1降），则未来空间至多2次。从目前对的通胀预期情况看，会引发一定的贮藏需求，但是目前的价格水平上，需求并不能承受过多的成本上涨。