金融金融股防御性凸显荐股位置

金融：金融股防御性凸显 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■本周金融板块综述：本周市场三个交易日，上证综指下跌2.2 %，深证成指下跌6.90%，中小板指下跌6.08%，创业板指下跌10.91%。金融板块跑赢大盘，整体上涨1.10%，其中银行板块表现最佳，逆势上涨8.05%，相对跑赢指数10.25%，连续2周我们强调银行股的配臵价值，我们的观点得到市场印证，上周推荐的交通银行与建设银行表现优异，分别上涨19.6%和15.2%；保险板块上涨1.89%，上周推荐的中国人寿表现优异，上涨6.65%；券商指数下跌2.46%，我们的重点推荐组合国信证券(+7.56%)和西南证券(+4.27%)表现较好，超越板块平均水平，印证了我们偏好推荐次新股及业绩成长确定性较高的中小券商；本周综合金融股随大盘调整，个股方面普遍都有不小跌幅，跌幅较少的有陕国投A（-4.95%）、 敖东（- .98%）、中山公用（-2.01%）。

■下周金融板块观点：

银行：当前的市场环境下，银行的配臵价值凸显。尽管短期来看，经过2周的估值修复行情，银行板块整体的估值水平已经从0.86倍PB的历史低位提升至1.08倍PB，银行股仍有相应的配臵价值。从基本面来看，银行股整体中报实现拨备前利润同比增长11%，归母净利润同比增长2.4%。上市银行15年一季度实现生息资产同比增长11%，但息差收窄5bp，下降至2.41%。二季度末不良贷款余额环比增长12.1%，不良率环比上升至1.42%，不良形成率环比提升29bp至1. 6%，此外上市银行逾期+关注类贷款占比上升，预计未来不良形成压力加大，银行资产质量难见明显改善除了次世代掌机的公布之外。虽然基本面仍在底部，但银行配臵价值明显。由于前期涨幅较大，也要注意回调风险。

保险：优质基本面+低估值提供安全边际。行业基本面持续向好，四家险企2015年上半年新业务价值增速超过 0%，大幅超过其保费增速，业务规模提升、质量改善明显，投资收益高涨且未来风险可控，随着未来健康险税优政策及养老险税收递延政策的落地发酵，保险板块有望迎来估值修复。目前中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保P/EV分别是1.0 倍、1.45倍、1.17倍和1.07倍，东南亚国家签证相对较易总体而言仍处于较低水平，存在较好的安全边际。

券商：关注股权回购最新动向。据财新报道，券商资本金救市进入第二波，证金公司给予了较大力度的股权回购政策支持，回购力争实现公司市值的10%。我们认为这是券商行业近期的一大稳定利好，券商或将于近期承诺/实行股权回购。股权回购可以通过增厚每股收益，提升企业避税水平（特别是杠杆式回购）等多种方式提升股东价值，增强公司股票吸引力。

综合金融及互联金融：随着市场整体企稳，市场风险偏好将有所上升，不少综合金融个股是超跌反弹首选。从基本面+弹性两条标准进行选股，我们推荐中航资本（军工资产证券化确定收益）+渤海租赁（收购Avolon大概率成功，外延扩张带来业绩高增长）。

■风险提示：市场波动高于预期、银行回调风险高于预期