上海证券货币因素开始主导价格走势企业效益鼓励

上海证券：货币因素开始主导价格走势 企业效益将享通胀红利 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

价格进入周期性上涨通道；国际大宗商品价格已跌至6年来低位货币因素开始主导价格走势从商务部按周监测的食用农产品价格和生产资料价格指数上看，中国价格水平持续上涨的惯性显然已经形成。2010年2季度起，CPI和PPI环比指数开始呈现同步变动趋势，说明两者价格水平开始脱离各自领域的供求波动影响，开始按同一影响因素，即过量货币推动的通货膨胀预期，同步变化。

对经济增长的信心全面回复市场对中国经济二次探底的担忧已基本消除，对中国经济未来发展的信心已基本恢复！虽然自年初以来，投资增速略有下降，但目前业已企稳，并仍然处在高位阶段；外贸进出口规模也已恢复到了金融危机前水平，在“压顺差”的政策导向下，虽然净出口不会再重演以往快速增长的历史，但上半年时对经济增速的“拖后腿”现象将消除。

工业增速趋于稳定，企业效益将明显受益“通胀”红利从工业增加值的规模上看，消除季节性变动因素后，工业生产和经营状况稳步提高，工业增速同比下降主要是基数变动的结果。随着宏观经济“筑底”企稳，企业经济效益将受益于“流动性红利”而呈现较高幅度增长。今年企业之所以能取得良好经营业绩表现，并不在于宏观经济改善带来的需求真实增长，或企业经营能力的普遍提高，实际上在企业成本不断上升的2010年，企业业绩的增长真实原因在于通货膨胀效应带来的财富分配红利。当前中国的潜在通胀水平已被拉高，只要不发生需求的快速和猛烈回落局面，在通胀初期，通常伴随有企业利润的增长。

预测理由货币因素开始主导价格走势流动性的长期宽裕，早晚要引起通货膨胀，货币迟早会由“蜜”变“水”。

当采用货币作为反危机的手段时，一旦经济企稳，过度宽松的货币政策如果不及时回收，必然引起通货膨胀。一旦价格压力转化为现实（即使是供给方面的偶然冲击导致，如中国7月份的水灾），在过量货币的作用下，价格继续上涨的惯性和预期就会形成！从商务部按周监测的食用农产品价格和生产资料价格指数上看，中国价格水平持续上涨的惯性显然已经形成。显然货币扩张对经济的影响，已跨过了由“蜜”到“水”的时间节点(即货币扩张刚开始对经济有促进作用，相对不会对价格有作用，到后来就只有对价格有作用，不对经济有作用)，未来如不加大货币回收力度，通涨将愈演愈烈。