上海证券货币回升支撑经济和市场双走稳源泉

上海证券：货币回升支撑经济和市场双走稳 类别： 机构： 研究员：

买卖双方应遵循诚实信用的交易原则、遵守已生效合同约定[摘要]

主要观点：

银行经营季末调整致信贷、货币增长双超预期2015年6月份的新增信贷和货币增长，双双超出市场预期！在经济低迷、信贷需求不振的情况下，各种期限信贷的增长，显然是银行经营出于半年度报表维护的需要，有意调整的结果，并不体现趋势性，主要是银行经营调报表的结果。

信贷、货币回升不改增长平稳格局稳健货币政策是货币当局一直以来强调的政策基调。2014年以来，货币当局对货币投放，主要是在总量增长平稳的前提下，围绕“调结构”进行的——货币增量通过定向投放实现，货币分布结构调整成为货币当局政策工具的主要“着力点”。受4月和6月2次降准的影响，2季度起货币乘数明显抬升，导致了当前货币增长的超预期反弹；但是，这种反弹不具有持续性！“宽信贷、紧货币”的组合格局不会被打破我们先前一直指出，在经济低迷时期的货币信贷组合的“宽信贷、紧货币”特征规律作用下，货币也应延续平稳状态，高增长难以持续。

在当前稳健的货币政策下，信贷增长保持了平稳的态势；受经济活动低迷的影响，货币创造能力下降，故货币增长对信贷增长保持了“跟随态势”。

货币回升为经济企稳创造了条件虽然中国当前货币政策的困局是存量过多，资金“脱实向虚”导致货币效应呈现中性。但是，货币增长的回升，还是为工业等经济活动的增长，创造了良好的货币环境。在货币增速持续低位运行的情况下，偶然回升对经济增长的短期刺激作用，还是比较明显的。

进一步的降准、降息仍然可期货币和经济间的关系显然已由“积极”转向“中性”，这是央行维持货币政策中性基调不变的根本。但是，在资本外流的压力和趋势下，发挥存款准备金的“池子”功能，“对冲”外汇储备减少给我国基础货币调节带来的影响，将是未来货币政策的主要工作。