公用事业群雄逐鹿荐股源泉

公用事业：群雄逐鹿 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点环保产业发展主要经过设备拉动——工程拉动——资本拉动——产业整合拉动4个阶段。

1产业发展第一阶段：设备销售为主环保装备公司是产业发展的基础，也是我国最早的一批环保类公司。

我国的环保装备主要以引进吸收国外技术，自主创新型技术可以说是寥寥无几。这就造成产业发展的技术壁垒较低，同类型产品的竞争激烈，产品附加值是整个产业链中最低的环节。

2产业发展第二阶段：工程拉动一些成立较早、发展较快的环保公司开始逐渐向产业附加值较高的工程建设延伸，通过工程建设拉动环保设备销售。这个阶段的环保公司由于仍处于资本原始积累阶段，工程项目主要以EPC为主，按照工程进度结算收入，垫资量小，对资本金需求不大。

产业发展第三阶段：资本撬动产业在2010年前后，许多完成原始资本积累的环保公司开始IPO上市融资，借力资本谋求更加快速的发展。环保上市公司通过股权、债券等方式开展融资，承接大量的BOT、PPP等项目4产业发展第四阶段：产业整合并购加速从外部环境来看，非上市公司由于资金瓶颈发展受到极大限制，而上市公司手上握有大量现金，资源互补、市场互补的诉求推动越来越多的上市公司展开并购。

毕竟从古至今武林纷争靠的就是拳头说话。也正因为如此从上市公司内部诉求来看，并购是企业快速成长的路径。上市公司通过并购提升收入与盈利规模、延伸产业链，打造环境综合服务商平台。兴源环境、聚光科技都是典型的通过并购打造综合环境服务平台的企业，产业整合并购在未来一段时间里仍将是主旋律。

5未来环保企业的决胜力：融资+技术无论是产业并购还是PPP项目，环保企业发展基础是融资能力，能否融到更低成本的资金是关键。未来环保企业之间的差异化发展越来越小，而同质化竞争会越来越激烈。也许以前的订单都在各自不同的细分市场，而未来各家环保公司都会面对更大市场，竞争也更加激烈。给客户提供更优质的服务，更低的减排成本，更好的减排效果，这就需要技术做核心竞争力，用优质技术赢得更多市场客户与订单。技术包含两个层面：一是独特性技术，拥有多数企业不具备的技术；二是创新型技术或是创新型技术能力。我们从二级市场中拥有一定环保核心技术的企业和市值弹性两个角度分析，建议持续关注环能科技、维尔利、南方汇通和聚光科技。

风险提示：行业政策低于市场预期；政府支付能力放缓