上海证券通胀压力有限货币稳中趋松不变覆盖

不但在父母案件中扮演着关键角色 上海证券：通胀压力有限 货币稳中趋松不变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

通胀预期归来，PPI小幅回升CPI重回2区间，通胀压力上升。从环比看，3月CPI环比下降0.4%，由正转负。其中食品价格的下降是CPI环比回落的主要原因，春节后部分食品价格明显回落。猪肉全国平均上涨1.2%，低于预期，影响CPI上涨约0.03个百分点。从同比看，3月份CPI上涨2.3%，涨幅比上月大幅上升0.8个百分点。同比的回升主要受到食品价格涨幅扩大的影响。鲜菜价格上涨较快，同比上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点。猪肉价格上涨5.1%，为同比连降25个月后首次转涨，影响CPI上涨约0.12个百分点。PPI低位小幅回升。从环比看，PPI由上月下降0.1%转为上涨0.1%。从同比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。总体看，3月由于猪肉价格的快速上涨引发了市场的通胀预期，CPI重回2区间基本也在预期之内。由于石油、黑色金属等部分商品价格的回升，PPI低位反弹，符合预期。

资本市场回暖趋势延续资本市场能走多远主要取决于经济回升预期能否确立。随着G20上中美达成新一轮经济协商的共识，中美贸易发展将迎来一段确定的平稳期，中国国内的改革进程也将继续推进。随着中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象的愈发呈现，中国资本市场慢牛格局的趋势将愈发明显。

权益市场的筑底蓄势过程仍将延续，市场机会更多地体现为经济转型和升级所带来的结构性行情机会。2019年后，“去杠杆”的冲击高潮已经过去，“降成本”和“补短板”将成为宏观政策体系的新重点。

货币环境改善后流动性紧张局面已消除；2019年新的考评周期下，有更多的银行符合优惠准备金实施标准，加上货币当局“收短放长”的偏转操作，以及对个别回购利率的下调，货币市场利率维持低位，市场利率体系下行趋势不变。但短期受需求好转，降准预期推迟以及市场风险偏好回升，债市或将维持调整，短期谨慎。

通胀压力有限，货币稳中趋松不变消费品价格基本呈现了季节性波动规律：节前升高和节后回落是普遍规律。但此次消费价格在诸多扰动因素作用下，突破季节性规律态势，在基数效应下，回升显著。市场关注焦点转向猪肉引起的食品价格上涨，通胀预期有所回升。但从趋势上看，未来价格运行将进入回落的季节性波动阶段，猪肉消费进入淡季，因此疫情引起的猪肉供应冲击有限。决定全年价格形势的还是经济发展的趋势，经济运行保持稳中偏暖态势下，价格通胀性发展可能性不大，短暂高位运行后仍将趋向下行。工业品价格运行较为平稳，虽然大宗商品受金融市场影响，近期波动较大，但不具趋势性，实体市场价格平稳态势不变。价格形势波动中通缩仍然是主要的压力，因而货币政策稳中偏松趋势仍不变。