国都证券紧缩预期仍是最大制约因素哈

国都证券：紧缩预期仍是最大制约因素 类别： 机构： 研究员：

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紧缩预期仍是最大制约因素核心观点市场统计估值信息重要事件：周三大盘继续下跌，上证指数一度逼近2900点关口。

上证B股指数出现暴跌，盘中跌幅曾超过7%，收盘时仍大跌5.33%。

1、宏观政策依然偏紧近日行情持续走弱，3000点关口得而复失。究其原因，投资者对内外部环境心存顾虑。其一是担忧下月初可能再度加息，而且政府可能实施又一轮房地产调控；其二则是担忧美国货币政策趋紧，导致国际热钱回流。

在我们看来，外部负面因素并不存在。鉴于美国房地产市场依然疲弱，美国近期收紧货币政策的可能性很小。与此同时，近来人民币升值步伐有加快迹象，因此海外热钱并不存在急于撤退的动力。

事实上，真正制约A股的不利因素仍在于国内的宏观调控预期。

不论是从通胀形势还是从房价上涨压力来看，管理层放松紧缩的可能性正逐步降低。

首先，通胀形势依然严峻。考虑到4月份CPI增速可能小幅回落，央行或许不会在下月初贸然加息。不过，我们并不认为通胀压力已得到缓解。一方面美元持续弱势仍将刺激国际大宗商品价格稳定在较高水平，我国的输入性通胀压力难以减轻；另一方面，国内的价格管制很难真正奏效，原材料、工业品价格的上涨不可避免地会向下游传导。

其次，房地产调控的难度不断加大。房地产泡沫是中国经济最大的潜在风险，房地产调控也是今年宏观调控的重点内容。而从目前的形势来看，一线城市的房价基本没有松动，而二、三线城市的房地产市场继续受到热钱的冲击。这意味着调控政策加压的必要性明显增强。

如果纵容房价继续上涨，不仅会在短期内助长通胀预期，而且未来房地产泡沫破灭将对实体经济及金融体系带来更大冲击。

综合来看，既然经济不存在明显下滑风险，货币政策仍应着重于对物价水平的关注。可见政策重心仍将偏向“抑通胀”。

2、B股暴跌对A股影响有限周三上证B股指数暴跌5.33%，远高于深市B股指数2.56%的跌幅。

这与去年11月12日有所不同，当日前者下跌6.16%，而后者下跌5.46%，两者跌幅较为接近。