国都证券紧缩政策难松延续震荡格局吧

国都证券：紧缩政策难松 延续震荡格局-110320 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点重要事件：央行于本周五宣布，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。大型商业银行准备金率达到20%的历史新高。

1、上调存款准备金率旨在回收流动性虽然3月初以来央行通过公开市场操作已净回笼资金400亿元，但目前回收流动性的压力依然较大。下周至月末公开市场将有2400亿元资金到期，而且考虑到人民币升值预期及海外经济体延续宽松货币政策，外汇占款很可能持续高企。

由于全球经济复苏短期来看存在一定不确定性，央行对动用利率手段较为谨慎，因而上调存款准备金率成为较好的选择。与发行央票相比，上调存款准备金率也具备明显的成本优势。

央行此次上调存款准备金率在市场预期之内，而且当前资金面略显宽松，因而对A股市场影响有限。

2、通胀压力未减，紧缩政策难松近期有两方面因素使得投资者对紧缩政策的担忧有所减轻。其一，不论从PMI指数、货币供应量等先行指标，还是从上月的出口与消费数据来看，都可观察到经济放缓的迹象；其二，日本经济由于地震与核危机而受到严重冲击，短期内大宗商品需求受到抑制，在一定程度上缓解了我国面临的输入性通胀压力。

不过，我们仍应理性地看到，中央已把稳定价格总水平作为宏观调控的首要任务，鉴于当前通胀压力依然严峻，政策面上“抑通胀”的重要性显然要高于“稳增长”。

武器并不仅仅是当做防身和进攻的象征 不论从外部因素还是从内部因素来看，通胀压力都十分明显。

首先，全球经济渐进复苏的趋势并不会因为日本受灾而改变，输入性通胀压力难言减轻。短期日本经济或许会出现停滞，但随后展开的大规模灾后重建将带来可观的商品需求。再考虑到新兴经济体强劲复苏以及欧美经济体缓慢改善，大宗商品价格震荡上行的格局仍将延续。值得关注的是，地缘政治因素更是加剧了原油价格的波动。

其次，就国内而言，推升通胀预期的因素依然存在。一方面，环保成本、劳动力与房租价格逐步上涨，特别是农产品价格处于补涨阶段，将带来成本型通胀压力；另一方面，民间资金投资房地产受到限制，投资实业又受到国有垄断企业的压制与排挤，在负利率持续存在的背景下，充裕的民间资金仍将成为通胀的推手。